2022下半年原油走势预测：需求和产量 哪个才是重

　　  2022年上半年，投资者对供应趋紧的担忧成为提振油价走高的主要因素，开盘75.615美元。收盘报107.53美元，3月初攀升至2014年7月以来新高129.42美元。WTI均价为101.52美元/桶，较2021年上涨39.30美元/桶，或63.17%

　　  2022年1月，原油市场遭遇了利比亚Zawia和Mellitah两个港口的突发供给中断，导致30万桶/天的产量下降，推升油价达到90美元的关口。2月俄乌冲突主导了原油市场，直至2月24日发展成为俄乌战争，美国、英国和欧盟等宣布禁止俄罗斯几家主要银行使用SWIFT国际结算系统，油价迅速突破100美元关口。3月欧美对俄制裁升级，希望对俄能源实施出口禁令，油价一路上涨，最高时逼近140美元/桶。此后印度公开表示石油结算绕开美元，并且海运至印度的原油出口较俄乌冲突前有实质性提高，市场担忧情绪消退，4月布油价格高位回落至100美元附近。5月以来，中国多城市管理措施有所放松，美国汽油接棒柴油领跑市场，同时随着炼厂检修的逐步回归，成品油的强势也逐渐传递至原油端。

　　  基准情形，产量方面，下半年俄罗斯原油产量相较于年初下降150至200万桶/天，这一下降可能更多体现在俄罗斯炼厂加工量下降，以及成品油出口量的下降。OPEC按部就班增产，超预期增产潜力有限，页岩油厂商投资意愿不足叠加劳动力紧缺，制约美国原油产量增长速度。

　　  需求方面，2022年6、7月起中国原油需求的回归能带动第三季度原油需求环比回升100万桶/天增量，美国需求第三季度稳定，油价可能在第三季度需求旺季触及前高。基准情形预测下Brent原油第三和第四季度均价130美元/桶和120美元/桶。

　　  全球经济增长预期放缓打击石油消费前景。当前，全球石油消费仍处在疫情后的恢复阶段，尤其受制于疫情，全球航空煤油消费较疫情前的水平仍有较大差距。与此同时，由于俄乌冲突带来的一系列制裁以及金融环境收紧，未来全球经济增长面临显著压力，因此，预计中长期石油消费也将受到一定打击。

　　  近期，多家机构下调了今年全球石油消费预期，EIA、IEA、OPEC认为，2022年全球石油消费增幅分别为228万桶/日、337万桶/日、180万桶/日，较年初的预测值大幅下调。除此之外，高油价也会在一定程度上抑制石油消费，根据历史数据，当油价处于100美元/桶以上时，石油消费与油价呈现负相关关系。今年3月份以来，油价大部分时间处在100美元/桶以上，对石油消费形成一定制约。当前，美国汽油价格已升至历史最高水平，而5月份美国汽油交付量同比下降了2.7%，柴油交付量同比下降了4.7%。欧洲也出现了同样的情况，加油站的抽样数据显示，4—5月份英国汽油销售同比下降2.7%，柴油销售同比在4月份转负，5月份同比下降3.1%，德国5月份的卡车通行量同比下降了2.2%，整体反映出高油价对终端燃油消费的冲击。此外，燃油效率的提高、新能源汽车对燃油车的替代，以及人们工作方式的改变，也令一部分石油消费出现永久性损失。

　　  全球旅行限制放松促进航空煤油消费恢复。由于全球多国放松旅行限制，近几个月欧美航空业复苏势头日益明显，今年4—5月份出现了一波国际旅行预订潮。当前欧美国际航班运力明显快于亚洲等地，根据OAG的预计，到今年年中，在欧美航空业快速恢复的带动下，全球航班运力将达到2019年的85%—90%。航班运力的提升，将推动航空煤油消费的恢复，IEA预计，2022年欧洲、美洲及亚太地区航空煤油消费分别将达到2019年的79%、91%以及66%，2022年全球航空煤油消费预计将增长87桶—607万桶/日，较疫情前低约24%，2023年预计将增长99桶—710万桶/日，较疫情前低约11%。

　　  3、沙特将原油售价上调至接近纪录高位

　　  自俄乌冲突以来，炼油企业的利润飙升。有迹象显示，尽管人们对经济衰退的担忧日益加剧，但潜在需求依然强劲。沙特阿美（Saudi Aramco）周二宣布将面向亚洲客户的轻质原油价格上调2.80美元，至较阿曼迪拜均价升水9.3美元/桶，几乎创下纪录高点。根据彭博上周对炼油商和交易商的调查，此举与预期大致相符。此外，沙特将8月面向西北欧客户的阿拉伯轻质原油官方售价定为较ICE布伦特原油升水5.3美元/桶，将面向美国客户的官方售价定为较阿格斯含硫原油升水5.65美元/桶。沙特约60%的原油出口通过船运到亚洲，中国、日本、印度和韩国是最大的买家。沙特的这一定价是在欧佩克+会议结束几天后决定的，此前欧佩克+同意下月将原油日产量提高64.8万桶。然而，该组织的大多数成员国都在努力增加供应，预计只能达到其集体目标的50%-70%。 油价在6月份下跌后，第三季度开局强劲。6月份，市场担心各国央行收紧货币政策和经济放缓，这导致油价出现去年11月以来的首次月度下跌。 今年以来，原油价格上涨了45%以上。全球最大的独立石油交易商维多集团（Vitol Group）周日警告称，高油价已开始抑制需求。与此同时，花旗集团表示，到2022年底，原油价格可能会跌至每桶85美元，如果出现严重衰退，可能会跌至每桶65美元。不过，大多数华尔街分析师仍然看好油价。俄乌冲突爆发之后，西方对俄罗斯实施制裁，扰乱了俄罗斯的原油和成品油供应。 在亚洲，许多炼油厂几乎满负荷运转，利润飙升，这使它们能够接受沙特和波斯湾其他产油国的原油价格上涨。

　　  高盛最新预计，俄罗斯向欧洲输送天然气的北溪1号管道在7月份的维护完成后，可能也不会恢复满负荷运行。这一预期与德国官员此前的担忧相呼应。北溪1号将于7月11日至21日停止运行，进行常规维护。分析人士说，此举将加剧近期欧洲市场天然气短缺。俄天然气市场专家季伊万·莫宁表示，受暂时关闭消息影响，7月份“北溪-1”天然气管道供气量可能降至13亿立方米，与6月份相比降幅近60%。

　　  高盛分析师在一份报告中称：“虽然我们最初认为，北溪管道有可能在维护后重新全面恢复天然气流量，但现在我们不再这样认为。”因此，高盛以供应风险上升为由，上调了一直到明年的欧洲天然气价格预测。

　　  尽管高盛仍然认为，俄罗斯不太可能完全停止天然气供应，因为这将削减莫斯科的主要财政收入，但高盛还是将第三季度基准天然气期货价格预期，调高至每兆瓦时153欧元。另外，报告补充称，若北溪管道发生断供的最坏情况，天然气价格可能超过200欧元/兆瓦时。目前，欧洲天然气价格正处于近4个月来的高位。消费者正经历着几十年来最严重的能源危机，连曾经坚如磐石的公用事业公司也在艰难地维持运营。在德国，超过三分之一的天然气都依赖俄罗斯进口。上月德国表示，通过北溪管道的天然气流量正在下降，使得他们难以实现冬季存储目标，并且德国官员们表示，担心在按计划进行管道维护后可能无法恢复正常产能。国际能源机构星期二警告称，考虑到俄罗斯的行为不可预测，因此不能排除完全切断石油供应的可能性。

　　  石油市场已经消化了全球经济轻微衰退的潜在影响，即使经济衰退，油价也不大可能跌破每桶80-90美元。多年来，供应方面的投资不足以及生产商对劳动力和设备成本上涨的担忧可能会使市场保持供应紧张。如果俄罗斯将日产量削减500万桶，鉴于目前市场的紧张状况，油价可能达到380美元，甚至可冲到400美元。

　　  花旗银行：衰退或令油价于年底跌至65美元

　　  如果出现严重影响原油需求的经济衰退，原油价格可能会在今年年底跌至65美元/桶，并于2023年底跌至45美元/桶。这一观点是基于欧佩克+产油国没有任何干预，以及原油投资减少的假设。我们将当前的能源市场与上世纪70年代的危机做了比较，历史数据表明，原油需求只有在最严重的全球经济衰退中才会出现负增长，但油价在所有的经济衰退中都会下降到边际成本附近。

　　  目前，石油市场多空给出的相互矛盾的信号使油价预测成为一项艰巨的任务。我们很难预测什么时候市场焦点会不可逆转地从看涨转向看跌。

　　  然而，从2008年前的牛市和随后的价格暴跌中可以得出一个关键信息，即市场结构可以作为一个警告信号。2008年，布油的前端价差在5月份变成了期货溢价，两个月后直接价格见顶。现在现货溢价为4美元/桶，主要是因为炼油能力严重下降导致供应短缺，炼油商将获得现成的货物来支撑曲线的前端。

　　  因此，现货溢价大幅收窄将是炼油需求下降、产品供应改善的迹象，并可能暗示消费即将低于产量，导致库存增加，油价大幅走软。但是这种逆转谁也说不准何时发生，起码不会马上发生。

　　  全球石油市场紧张局面的影响目前受到经济衰退担忧抵消，因为衰退可能性越来越大，已开始抑制石油需求，且近期汽油和柴油需求出现明显减弱迹象。

　　  在失业率上升、家庭和企业破产的衰退情景下，大宗商品成本曲线将出现下降，因为成本收缩、利润率转为负值，将导致供应缩减。但是目前在解决石油市场的结构性供应问题方面进展甚微，因此即使需求增长放缓，油价仍将受到支撑。

　　  WTI油价继自高位111.42美元跌至低位97.46美元点后，油价WTI油价下跌10.6%，现处在100美元美元附近。 由于市场忧虑全球经济衰退前景和需求减少，挪威石油和天然气工人展开罢工可能会减少原油出口并加剧供应短缺，因此WTI油价周二呈自由落体式下跌。 然而，工会领导人宣布罢工已经结束。

　　  投资者担心全球各地央行正在采取积极行动来限制通货膨胀。 周二澳大利亚储备银行加息50个基点，澳储行发布鹰派声明，并称还有望进一步加息。 美国国债债市出现避险需求，这也给以美元计价的石油带来了压力，因为相对于持有其他货币的原油买家来说，以美元计价的油价更为昂贵。产品库存处于极低水平，这也表明补充库存将使得原油需求维持强劲。 由于在解决原油结构性供应挑战方面进展甚微，即使原油需求增长缓慢也足以危及能源供应状况。布伦特原油和馏分油价格在需求出现上行趋势方面也表现出强烈的不对称性，如果大宗商品需求反弹，这可能表明油价也将展开上涨趋势。