股债“跷跷板”行情切换 经济弱复苏仍需宽松政

　　北向资金已经连续8个交易日呈现净买入，期间合计净买入金额超500亿元；截至6月8日，A股连续3日成交额突破万亿。

　　按照监管部门安排，5月新增信贷投放规模要努力实现同比多增，银行要应贷尽贷，加快已授信贷款的放款进度。各家银行近期部署落实加大信贷投放力度相关举措，部分银行甚至要在5、6月“冲刺”短期目标。

　　银行为加大贷款营销力度，近期贷款利率进一步走低以期增强对企业申请贷款的“吸引力”。北京一大行网点人士透露，现在银行对普惠小微贷款利率优惠力度很大，一些小微企业办理抵押贷款年化利率甚至可以降到3.3%，但推广难度依然不小，一些企业还在观望。

　　张旭预计，5月信贷虽会同比多增，但与“适当提高宏观杠杆率”的目标尚有差距。而且，5月新增贷款的结构可能并不乐观，企业中长期贷款占比或仍处于较低水平。在信贷总量增长的稳定性得到实实在在的巩固之前，预计货币当局仍会加强逆周期调节，未来一个月资金利率不易出现大幅上行，且当前中长期利率债在估值上具有比较充分的安全边际。

　　东方金诚研报也认为，6月债市有一定“逆风”，但风险并不大。核心原因在于经济基本面虽已进入修复过程，但内生修复动力并不强，而要实现经济增速回归潜在增长轨道，还需要政策继续加码发力，这意味着货币政策依然宽松在途。其中，6月15日MLF加量操作的概率最大，也不排除直接降准0.5个百分点的可能。预计6月资金面整体仍将处于偏宽松状态，这就意味着资金面边际收敛给长端利率带来的调整风险不大。