对话劳伦·邓普顿：让资本在最关键的时候发挥作

　　会议就会结束，因为他要用这些时间来学习。他非常自律，他不介意孤独。但他也了解商业精英云集的强大网络有诸多好处。应该说，他两种品质都有。

　　称，约翰·邓普顿爵士的等待期是6年。

　　劳伦·邓普顿：我们会视情况而定。如果是周期性行业，你通常需要等待比较长的时间。我无法给出一个具体的持有期或等待期，但你要做的是保持耐心。在我们公司，投资期限一般是5到7年。

　　《红周刊》：如果基金持有人无法等待5到7年，怎么办？

　　劳伦·邓普顿：我们为投资者设置了锁定期，而且我们在培养长期合作伙伴方面做得非常好。

　　大约5年前，当时我们的办公室还在另一栋办公楼里。门口上方也没有我的公司的名字，只是在门上挂了一个大牌子，上面写着，“麻烦就是机会。”有时候人们进来会问，“这是什么意思？我不明白什么叫做麻烦就是机会。”然后我想，唔，我不希望你成为我的合作伙伴之一。

　　我希望我们的合作伙伴一早就明白这句话是什么意思。当他们来到我们的办公室时，他们会说，“我也是这样看待市场的，我希望你按照这个意思分配资金。”所以，我们有非常耐心的投资者，他们会在市场大幅贬值后打电话给我们说，“我想给你提供更多的资金。”

　　有很多次，在我会见投资者或潜在投资者时，我会说，“对于这个市场，我感受不到兴奋。对于拿走你的资金，我也感受不到很激动。所以，你不妨再等等，等我觉得时机合适，我会打电话给你。”

　　我们几乎从不移交客户，这是因为我们会教导客户，我们的投资策略是什么，他们应该期待什么。他们知道，在疯狂的牛市中，我们将与这个市场脱节，我们无法跟上指数的涨幅。他们看到这种情况并不会感到惊讶。而当市场贬值时，我们会变得非常活跃，他们会看到，很多交易机会在等待着他们。这一切都是为了找到合适的合作伙伴，他了解你的投资理念并坚信这一点。

　　靠牛市赚钱很难获得超额收益

　　我们愿意等待熊市而且喜欢危机事件

　　《红周刊》：有时候，股价会超过企业价值，逆向投资策略有时候会在上涨的过程中卖的太早。对于这点，您有什么办法吗？

　　劳伦·邓普顿：答案是，我们经常卖的过早。而且我认为，这种情况还会再次发生，价值投资者就是如此。

　　我们正在努力改善这种情况，试图找出错误所在。但我认为，我们还是会倾向于卖出得早一点。出现这种情况的原因是，我们给它设置了一套价值投资的学科框架，当一只股票达到我们的公允价值附近时，我们会选择平仓。通常情况下，这只股票会继续上涨，但那个时候，这只上涨的股票已经属于另一名投资者了。

　　《红周刊》：逆向投资策略在不成熟的市场中适用吗？例如A股市场。

　　劳伦·邓普顿：我认为，你可以在每个市场中使用逆向投资策略。你需要愿意逆向而行，寻找不受欢迎的投资理念，或者避免那些正在流行的投资理念。

　　甚至，你可以将逆向哲学应用于你生活中的任何事情上，我认为这是一种适用于任何市场的哲学。

　　《红周刊》：最后，给中国的投资者一些建议吧。

　　劳伦·邓普顿：每个人都执着于在牛市中赚钱，但实际上，想要获得出色的回报，你需要控制在熊市中的行为。熊市是做出决策、逆向而行的重要时机。我们等待熊市、喜欢危机事件，因为我们知道，危机事件正是我们赶超其他人的机会。在牛市中，我们很难追上其他人，但在熊市中，我们可以通过调整行为，让回报脱颖而出。

　　备注：双曲贴现：行为经济学概念。指我们受及时行乐想法控制的事实。任何不愿意为将来能得到更多的奖励，而放弃今天的奖励都算在其中。例如小白鼠不愿意为了明天得到2块奶酪，而放弃今天的1块奶酪。