招商策略：细数本轮反弹中的资金百态

　　产业链和需求改善预期下，成长股超跌反弹力度居前，如电力设备、汽车、国防军工、有色金属等涨幅均超过20％。本轮A股反弹中，北上资金和私募基金或扮演了旗手角色，率先加仓布局，而后融资资金企稳回升并流入，进一步助推了反弹行情的持续性。公募基金仓位尽管未见回升，不过仓位整体稳定对于市场的反弹发挥了积极作用；而ETF则随着市场反弹持续赎回。融资融券指数、基金重仓指数、陆股通重仓指数、招商私募指数股票多头等分别累计上涨16.2％、14.8％、11.4％和8.63％。另外，北上资金从4月以来持续买入电气设备行业，也是本轮反弹中涨幅最大的一级行业。

　　R007上行5.5bp，DR007上行3.4bp，1年期国债收益率下行5.6bp，10年期国债收益率下行2.4bp，同业存单发行规模减少1163.5亿元，1M/3M/6M同业存单利率均下行。

　　上证指数上涨9.01％、深证成指上涨12.23％、创业板指上涨12.41％、沪深300上涨7.56％。一级行业市场表现上，成长股最为受益，产业链和需求改善预期下，超跌反弹力度居前，如电力设备、汽车、国防军工、有色金属等，涨幅均超过20％，仅银行小幅下跌。

　　北上资金累计净流入55.33亿元。

　　融资资金继续大幅流出，消化恐慌情绪，合计净流出316.8亿元。直到五一节后，融资资金才开始回流，两融资金的企稳对于反弹行情的持续性发挥了积极的作用。5月截止20日，融资资金累计净流入99.4亿元。

　　偏股混合型公募基金仓位较4月28日下降0.26％；普通股票型基金仓位下降0.22％；偏债混合型基金仓位小幅提升0.06％。由此来看，公募基金整体仓位整体企稳但未见回升，其中固收+类基金或略有加仓。

　　R007为1.69％，较前期上行5.5bp，DR007为1.58％，较前期上行3.4bp，两者利差扩大2.0bp至0.10％。1年期国债到期收益率下降5.6bp至1.96％，10年期国债到期收益率下降2.4bp至2.79％，期限利差扩大3.2bp至0.83％。

　　同业存单发行578只，较上期减少132只；发行总规模4940.8亿元，较上期减少1163.5亿元；截至5月20日，1个月、3个月和6个月发行利率分别较前期变化-1.2bp、-13.0bp、-12.0bp至1.73％、2.10％、2.26％。

　　新成立偏股类公募基金23.3亿份，较前期增多9.9亿份。股票型ETF较前期净流出，对应净流出54.6亿元。全周整个市场融资净卖出0.1亿元，从前期净流入转为净流出，截止5月20日，A股融资余额为14437.1亿元。陆股通本周净流入，当周净流入规模为152.2亿元，从前期净流出转为净流入。

　　IPO融资金额回升至38.0亿元，共有4家公司进行IPO发行，截至5月23日公告，未来一周将有11家公司进行IPO发行，计划募资规模53.6亿元。重要股东净减持规模扩大，净减持67.0亿元；公告的计划减持规模123.8亿元，较前期下降。

　　当周融资买入额为2753.1亿元；截止5月20日，占A股成交额比例为7.0％，较前期上升，投资者交易活跃度增强，股权风险溢价下降。

　　陆股通资金净流入152.2亿元。行业偏好上，银行、化工、公用事业这三个行业净买入规模较高，买入金额分别为42.4亿元、26.6亿元、15.4亿元。净卖出规模较高的行业是房地产、轻工制造、有色金属等行业。个股方面，净买入规模较高的主要包括招商银行、长江电力、比亚迪等；净卖出规模较高的主要包括阳光电源、闻泰科技、海天味业等。

　　融资资金净流出0.1亿元。具体来看，本周融资资金买入有色金属、电气设备、化工等行业，净卖出非银金融、传媒、计算机等行业。个股方面，融资净买入规模较高的为祁连山、君实生物-U、江淮汽车等；融资净卖出规模较高的包括招商银行、宁德时代、中国中免等。

　　ETF净赎回，当周净赎回33.7亿份，宽指ETF均为净赎回，其中创业板ETF赎回最多；行业ETF申赎参半，其中医药ETF申购较多，信息技术ETF赎回较多。具体的，沪深300ETF净赎回1.6亿份；创业板ETF净赎回10.1亿份；中证500ETF净赎回3.4亿份；上证50ETF净赎回3.5亿份。双创50ETF净赎回3.7亿份。行业方面，信息技术ETF净赎回7.5亿份；消费ETF净申购1.8亿份；医药ETF净申购9.0亿份；券商ETF净赎回2.7亿份；金融地产ETF净申购7.6亿份；军工ETF净申购5.8亿份；原材料ETF净赎回0.4亿份；新能源&；智能汽车ETF净赎回3.3亿份。具。

　　股票型ETF净申购规模最高的为南方中证全指房地产ETF，华夏上证科创板50ETF净申购规模次之；净赎回规模最高的为汇添富MSCI中国A50互联互通ETF，易方达MSCI中国A50互联互通ETF次之。

　　美元指数回落，人民币相对美元升值。截止5月20日，美元指数收于103.03，较前期下降1.42点，人民币汇率指数较前期下降0.4点收于100.4点，美元兑人民币中间价下降、即期汇率下降、离岸汇率下降，分别为6.75、6.67、6.70，人民币升值。

　　美联储持有资产规模89458.98亿美元，相比前期扩大38.9亿美元。其中，持有国债规模57680.21亿美元，相比前期扩大13.96亿美元。

　　短端美债收益率上行，长端美债收益率下行，利差缩小，FRA-OIS利差缩小。美国1年期国债收益率上行3.0bp至2.07％，10年期国债收益率下行15.0bp至2.78％，利差缩小18.0bp至0.71％，截止5月20日，FRA-OIS利差为18.4bp，较前期下降2bp，处于2010年以来的51.98％分位。

　　上周VIX指数回升，全周较前期上升0.56点至29.43，市场风险偏好恶化。对增长前景和盈利压力的担忧使得上周标普500指数继续下跌3.82％，纳斯达克指数下跌3.05％。