电视剧太难了：又见巨亏！影视巨头三年亏16.7亿

　　欢瑞世纪曾披露公告称，其持股5％以上股东存在被动减持的风险。由于涉及质押式回购纠纷，中信证券通过北京仲裁委申请裁定，对钟君艳及一致行动人陈援、浙江欢瑞质押的合计1.16亿股欢瑞世纪优先受偿。

　　基于此，如发生股份被拍卖的情况，钟君艳及一致行动人陈援、浙江欢瑞应保障股份被用于业绩补偿的要求不受影响。在与券商因质押式回购产生纠纷的情况下，上述股东的补偿能力令人担心。

　　《山河月明》大举计提2.43亿元

　　年报显示，报告期末欢瑞世纪存货余额13.67亿元，占总资产比例为44.75％，存货跌价准备2.52亿元，占净利润比例为75.37％；跌价准备余额3.03亿元，其中2021年度计提2.52亿元。

　　对此，深交所在问询函中要求欢瑞世纪详细列示“库存商品”和“在产品”项目存货的具体情况，详细说明报告期内计提存货跌价准备的依据是否充分，是否存在利润调节的情形。

　　存货中的巨额计提

　　相比起一众不能“开箱”和难以“上星”的古装剧，《山河月明》相虽然同样积压了近四年的时间，但仍然相对幸运。酷云直播数据显示，该剧首播当晚，便拿下CSM34城同时段收视率第一的佳绩。在灯塔专业版4月电视剧正片播放表现排行上，山河月明排在第三位。

　　不过，由于剧集大量删减、剪辑混乱等问题，《山河月明》上映不久后口碑出现滑落，一星二星刷屏的情况屡见不鲜。

　　回到计提存货跌价准备的问题上，在对问询函的回复中，欢瑞世纪列出了计入库存商品和在产品的19部影视作品，其中《山河月明》已计提跌价准备高达2.43亿元，《抓紧时间爱》计提4488.18万元，其余影视产品均无大额计提现象。

　　欢瑞世纪介绍，《山河月明》于2018年3月开机，2018年8月杀青，总成本约为3.97亿。该剧于2022年4月2日取得发行许可证，共计45集，于2022年4月6日于北京电视台和优酷同步播出。

　　与《天下长安》情况类似，《山河月明》也遭遇了近四年的积压。欢瑞世纪表示，该剧为重大历史题材剧集，剧集杀青后后期及取证时间较长，2019年、2020年剧集在后期制作中，未发生资产减值迹象。

　　2021年，欢瑞世纪推进该剧的取证及发行工作，亦取得了平台的报价。2021年11月，项目集数有所调整。欢瑞世纪基于取得的最新发行报价及集数，预计对《山河月明》计提减值约5800万元。

　　2022年4月，由于播出环境发生了一定变化，该剧播出档期确定较晚等客观因素，导致该剧实际销售价格与资产负债表日取得的最新报价发生了较大变化。在进行减值测试后，欢瑞世纪预计《山河月明》所有渠道售卖总预计收入金额为1.63亿元。

　　在欢瑞世纪此前年报中，《山河月明》、《天下长安》和另外一部古装剧《封神之天启》的被迫积压和巨额成本都是欢瑞世纪陷入财务危机的主要原因。如今《山河月明》的正式开播自然是好事，但从欢瑞世纪的巨额计提中不难发现，大剧正剧的“叫好不叫座”并未给公司带来超额收益，反而造成拖累。

　　除回复《天下长安》上映的遥遥无期和《山河月明》的巨额计提，欢瑞世纪在问询函回复中的其他事项，也透露出其在影视寒冬下的日子有多难过。

　　在毛利率方面，2021年影视公司整体毛利率同比基本呈现上升趋势。由于行业变化，部分库存剧亏损，导致欢瑞影视的影视剧及衍生品业务整体毛利率低于行业可比公司。

　　报告期内，欢瑞世纪主要实现销售的四个项目单项目毛利率分别为26.19％、25.77％、-64.82％、-39.90％，低于行业毛利率水平的项目为2018年开机的库存剧。

　　在坏账准备方面，2021年欢瑞世纪应收账款账面余额6.74亿元，坏账准备账面余额4.32亿元；其他应收款账面余额1.59亿元，坏账准备账面余额9,002.25万元。其中，3年以上应收账款金额为3.86亿元。

　　对此，欢瑞世纪解释称，其3年以上应收账款占比较大，主要系部分剧集项目售卖后出现延期播出等情况，导致回款受到影响。其中，天乩之白蛇传说项目的两名欠款客户应收账款高达1.68亿元，欢瑞世纪对3年以上应收账款均100％计提坏账准备。

　　大剧正剧拍一部赔一部，业务毛利率低于同行，坏账金额高居不下，欢瑞世纪“有点难”。

　　回望2015年，古装剧如雨后春笋般崛起，《花千骨》、《琅琊榜》、《太子妃升职记》等热门古装剧层出不穷。然而，此后国家广电总局陆续推出“限古令”、“限宫斗”等限制政策，影视板块冲击明显。

　　就业绩来看，2019年-2021年，欢瑞世纪连续三年出现巨亏，归母净利润分别为-5.51亿元、-7.85亿元和-3.34亿元，三年共亏掉16.70亿元，截至2021年年末，欢瑞世纪的未分配利润为-6.09亿元。

　　在影视剧及衍生品业务之外，欢瑞世纪也在探索新的业务增长点，在AI虚拟艺人、新媒体、电商、综艺、文旅等业务方向积极布局。

　　2021年6月，欢瑞星选国际店正式上线京东国际，整合明星影视资源以及京东国际的商品和供应链资源。同月在杭州成立欢瑞星球，经营互联网直播服务等。2021年8月设立控股孙公司欢瑞服装厂，深耕古风和粉丝市场，签约品牌设计师，推进服装精准垂直品类业务发展，并向其他跨界IP联合运营等业务延展。

　　多番布局之下，2021年年报显示，欢瑞世纪当期实现电商、直播收入1330.38万元，毛利率16.71％，仍然只是“杯水车薪”。