布局全产业链 细数比亚迪和宁德时代的百亿投资

　　双方宣布将共同开发组合换电版车型。从股东到合作伙伴，再到未来的供应商，换电业务使宁德时代实现了多重身份的融合。相比之下，比亚迪自身业务已经抵达终端整车，汽车产业外的投资集中在半导体、光伏等领域。

　　“比亚迪很早就开始涉足IGBT、光伏等领域，在这一点上和特斯拉有相似之处，都是围绕绿色能源发展。因为国内政策相对提前，比亚迪早期部分光伏投资也没有成功，口罩业务却做得很赚钱，把现金流搞活了，现在终于迎来了新能源汽车高增长的时代。”深圳市多和美投资顾问有限公司董事长张益凡告诉证券时报·e公司。

　　盈亏几何？

　　单从报表来看，宁德时代现阶段投资收益更加明显。2021年宁德时代账面上109亿元的长期股权投资，对应权益法核算的收益是5.76亿元；比亚迪长期股权投资79亿元，期内亏损1.45亿元。

　　宁德时代在2021年共持有9家上市公司股票，这一项带来的收益就将近39亿元。除了在NEO Lithium的投资上出现亏损外，其他公司都获得了收益，其中Pilbara Minerals带来的收益近29亿元。

　　宁德时代与被投上市公司的价值增长也会互相加强。被纳入“宁德时代概念股”往往意味着股价攀升，上述9家上市公司中，小康股份、天华超净、永福股份、振华新材股价都走出了翻倍行情，2021年内累计涨幅分别为249%、230%、116%、112%。比亚迪持股的上市公司数量较少，年报中披露的仅有合力泰、雷蛇、名家汇三家。2021年末账面价值12.56亿元，期内公允价值减少17.8万元均来自雷蛇。

　　值得一提的是，两家公司不仅直接下场投资，同时经常还以LP的身份出现。

　　宁德时代参与的基金聚焦新能源产业投资。长期股权投资中共有9家合伙企业，投资方向大多涉及锂电池、储能、智能驾驶等领域，合计认缴金额约29亿元。

　　比亚迪参与的美元基金较多。2021年长期股权投资中计入了两家合伙企业，分别是横琴和谐鼎泰股权投资企业和Harmony基金，合计账面价值近14亿元。2021年，比亚迪还接连参与了AGIC FUND、VIP Fund、Community Fund和粤港澳大湾区科技创新产业投资基金的投资，前三者合计认缴4.7亿美元。

　　龙头公司有议价权，一般而言投资不会太贵，但也不排除“买贵了”导致亏损的情况。“这种投资也可能要交学费的，不是一投一个准。”墨柯称。需要注意的是，更多间接持股的被投企业很难直接反应在报表上，其中可能暗藏风险。企查查数据显示，比亚迪和宁德时代的间接持股企业数量都在900个左右。

　　有熟悉财务分析的人士提醒，出于市值、融资便利性等因素考虑，一些项目不方便由上市公司直接投资，就放在上市公司体外，“一部分钱可能存在关系密切的银行，表面上资金还在账上，实际上再通过银行支援其他关联、非关联方，有可能导致表外严重缺钱”。

　　目前两家公司账上是不缺钱的。截至2021年末，比亚迪和宁德时代账上现金及现金等价物分别为498亿元和755亿元。仅利息收入就分别达到6亿元和23亿元。同时，两家公司仍在借助资本市场扩大融资。自上市以来，比亚迪和宁德时代分别募资800亿元和627亿元。其中，比亚迪有145亿元来自定增，462亿元来自发债；宁德时代有197亿元来自定增，331亿元来自间接融资。宁德时代去年公布的450亿元定增方案已经得到证监会通过。

　　“在现在的市场环境下，投资机构会重点考察公司的成本控制能力。如果全产业链布局做得早、做得深入，相应的成本控制也会更好。目前市场对全产业链的投资方式还是比较看好的，但也要通过财报的盈利能力去验证。”刘虹辰称。