基金一季报盘点：股基规模三年来首降 中小基金

　　共148家基金公司披露了2022年一季报，基金市场规模小幅降低至24.79万亿元，环比减少0.99%；若剔除货币市场基金，基金总规模合计14.82万亿元，环比减少5.00%。基金总规模环比下降，在相当程度上是因为占比较大的权益类基金开年4个月内出现大面积亏损，影响了基金持有人的信心。

　　这只基金产品亏损也仅为3.32%。

　　“防风险效果最好的可能还是最直接控制仓位。”南方基金首席投资官史博接受采访时指出，从2022年一季度期间A股市场来看，降低基金组合风险，比较重要的策略还是仓位控制，但不同时间段采取降低风险的策略存在很大差别，比如像去年的行情，只有一两个行业表现较好，好的程度远超整个市场，这时提高个股和行业的精准度，可能就变得更加重要，但如果作为一个通常的组合风控，仓位管控最重要。

　　实际上，上述操作逻辑在2018年基金业绩排名中已有显著验证。注意到，2018年偏股型基金业绩前三甲分别为博时鑫瑞基金、金鹰鑫瑞基金、长盛盛崇基金，年度收益率分别为9.87%、9.06%、8.31%。在个股普跌、基金业绩普遍亏损的环境中，上述三只基金获得业绩前三的核心因素，在于对股票仓位的控制，大幅提高债券仓位。根据当时披露的定期报告显示，上述冠亚季三只基金的债券仓位最高分别达到53%、96%、98%，大比例的债券持仓使得上述三只基金回避了个股下跌的风险，从而赢得当年业绩排名。

　　波动是权益投资“本色”？

　　然而，在一个基金持有人总体偏好于进攻性的市场中，基金经理不大愿意、也不大可能选择仓位控制，这使得大多数基金经理依然保持常态化的高仓位运作，尽管这在一季度期间普遍带来20%甚至30%的损失。

　　在常态化的高仓位运作中，基金经理显然希望通过精选个股的策略来应对市场，尽管这一策略的短期有效性不如仓位控制。

　　那么，基金经理在今年一季度期间主要精选哪些股票来应对市场呢？

　　天相数据显示，2022 年一季度，公募基金持有总市值前三的公司为宁德时代、贵州茅台和药明康德。基金经理仍偏爱贵州茅台和宁德时代，持有这些股票的基金数量均达到 1400只以上。除了保利发展外，一季度的十大基金重仓股在报告期内均有所下跌，其中五粮液下跌最为严重，跌幅高达30.36%；泸州老窖跌幅第二，下跌26.78%。2022年4月以来重仓股TOP10整体表现较弱，其中宁德时代与隆基股份跌幅分别为18.93%、14.12%。

　　尽管不做仓位择时可能面临大幅回撤，但是基金经理对长期投资的信心并未减弱。

　　易方达基金副总经理张坤在其一季度报告中直言，许多投资者失败的原因在于，过于在意股市当前的运行情况，人类的反射系统过分关注变化，以至于它很难注意到保持恒定的事物。而股票价格就像天气，永远都在变化且捉摸不定、难以把握，而企业价值就像气候，始终在缓慢而有规律地变化。尽管在短期内，抓住眼球、决定环境的似乎是天气，但就长期而言，真正决定一个地区环境的还是气候。

　　这位顶流基金经理强调，尽管当前市场面临不少困难，但这也为长期投资者提供了相当有吸引力的价格，相信企业每天不断累积的自由现金流将反映到其价值的积累中，而不断增长的企业价值终将投射到其市值增长中。

　　“最近一年多市场的波动打击了投资者的信心，对权益投资开始产生怀疑。其实市场波动大本来就是权益投资的本色。”明星基金经理、泓德基金投研总监王克玉认为，在对投资标的进行严格筛选的基础之上，持有时间不断拉长才能够区分市场波动和投资损失的风险。在市场不正常的下行波动阶段，对于基金经理来说往往意味着比较好的买入时机；而在市场高歌猛进时，保持必要的谨慎同样有利于提高长期收益率。

　　管理规模接近500亿元的明星基金经理李晓星一直保持高仓位操作，他也同样认为如果管理大规模资金，就只能甄别好公司好股票，关注公司质地，去做仓位择时是一件不太靠谱的事情，仓位择时有相当部分和运气有关。