“谢邀，人均百万”的知乎，百亿资本恐被埋：

　　知乎。2022年元旦至4月19日收市，知乎累计跌近67％，同期道指跌3.9％，纳指跌约13％，标普500跌6.4％，其表现远远落后大盘。

　　美国证券交易委员会再将搜狐、金融壹账通等12家中概股公司加入“预摘牌”名单，这是自3月以来第四批中概股被纳入名单。

　　名创优品计划在港交所双重上市。即便已完成二次上市的哔哩哔哩，也于3月16日发布公告称，拟在港交所双重主要上市。未来一段时间，双重主要上市的中概股或更多。

　　知乎股价为3.68美元/股，而其C轮融资价格为2.17美元/股，D轮价格4.63美元/股，也就意味着C轮以后入局的资本全部亏损。那么，知乎到底“埋了”多少资本呢？

　　根据知乎披露，今日资本持股数量变为1533万股，减少大约96万股，按照当日成交均价4.15美元/ADS，即每股8.3美元，套现大约797万美元。

　　创新工场持股变为3057万股，减少约100万股，按照当天成交均价4.16美元/ADS测算，每股价格8.32美元，则创新工场大约套现832万美元。

　　赛富持股数量减少至2128.2万股，减持大约116.3万股，按照当日成交均价3.9美元/ADS，套现大约907万美元；赛富在港股献售套现1300万美元，合计套现大约2200万美元。

　　启明创投持股数量变为2619.6万股，减持约96.4万股，套现约752万美元；此番再套现1300万美元，合计套现2052万美元，基本收回大部分投资。此外，启明创投还持股2294.6万股，市值大约8446万美元，加上套现的2052万元，投资收益率变为344％。

　　腾讯持股市值骤降8成，跌至11434万美元，浮亏逾5700万美元，或亏损33％。

　　腾讯C轮开始投资，仍旧落得亏损，主要原因还是知乎上市后深度破发，3月中旬一度跌至1.5美元/ADS，虽然近期有所反弹，但仍在2美元左右震荡，想要站在发行价以上，难度相当大。

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　　最大金主快手，浮亏1.765亿美元，超过七成

　　招股书显示，快手只在F轮重仓知乎，斥资2.5亿美元获得大约1998万股，每股成本12.52美元。快手也是投资知乎金额最高的机构，比腾讯还多出近8000万美元。

　　快手迄今一股没卖。在知乎IPO时，快手投资收益率大约为52％；如今其持股市值大缩水，只有约7353万美元，亏损超过七成，约1.765亿美元。

　　F轮重要投资者还有一个不得不提，就是百度。其以1.5亿美元获得知乎1198.5万股，不过，百度持股小于5％，减持时间已不可考，收益率也未知。

　　在知乎美股IPO时，还曾发起2.5亿美元的私募配售融资，参与的阿里巴巴、京东和莉莉丝合计斥资2.2亿元，持股都低于5％。它们是否及时退场，免遭损失，不得而知。

　　百度、快手、腾讯和知乎有大量关联交易。2019年至2021年，知乎向关联方购买服务累计5.6亿元，其中，腾讯旗下阅文集团、腾讯云等都为知乎提供服务，合计赚走3.4亿元。

　　图7：知乎向关联方购买服务的金额

　　图片百度投资知乎后，知乎全站问答以智能小程序形式接入百度App，并在百度搜索、信息流等产品矩阵中，通过AI技术完成个性化分发。为此，知乎也要支付导流成本，2019-2021年，知乎向百度购买流量的成本为2497万元、4866万元、14235万元，并在2021年超过腾讯的服务购买成本。

　　某种程度上，腾讯和百度投资知乎，在股权方面的亏损，可以通过关联交易变相“回收”。最近3年，腾讯向知乎采购的广告服务只有3200万元，而从知乎收取的服务费却高达3.4亿元，和其投资浮亏已经相差不多。而快手要通过此种方式弥补亏损就困难了。

　　图8：关联方向知乎购买服务的金额

　　图片快手从2021年开始为知乎提供服务，收取费用仅218万元，大大低于百度和腾讯。与此同时，知乎2020年至2021年向快手收取1527万元，是唯一实现“正现金流”的关联方。

　　整体来看知乎机构股东，美股IPO和挂牌港股间隔不到一年，收益率差距极大。割肉出局的有今日资本；创新工场、启明创投、赛富及时止盈，基本拿回投资本金，剩余股票仍可能是未来获得更高收益的筹码；不减持的腾讯、快手深深套牢，还会继续陪跑。

　　赛富、启明创投、创新工场整体投资并不亏损，它们的投资周期战线较长，从早期VC到中后期PE，投资收益率从十几、二十多倍，缩水成还剩一倍或三、四倍，体验了过山车。

　　至于百度、阿里巴巴、京东、莉莉丝、愉悦资本、阳光人寿等财务投资者出售更灵活，知乎上市后也有涨至13美元/ADS以上的美好时光，若及时出手，应能获得不错收益。

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　　周源的朋友圈，有人豪赚8000倍

　　周源是一名80后，贵州贵阳人，出生于书香之家；本科就读于成都理工大学，主修计算机科学，硕士就读东南大学，专业是软件工程。2006年，周源研究生毕业后，先在一家公司做开发，觉得意思不大，后加入《IT经理世界》做。2008年10月，周源创办北京诺博特资讯技术有限公司，专注于电商业务大数据分析开发。

　　周源做时听到很多商业故事，自己创业则是另一码事。

　　有一次，王兴去周源那里，看到他有很多不同的名片，就问为什么？周源表示，公司人不多，他需要有不同身份见各路人。王兴当即指出，事情不能这么做，必须要找到合适的人。这对周源有很大启发，被他视为商业启蒙。

　　一个好汉三个帮。知乎现任CTO李大海，曾是谷歌中国工程师，还是周源的中学同学。

　　周源早期做关于苹果产品的科技博客网站，有两个合伙人张亮和黄继新，黄继新和张亮后来加盟创新工场做投资经理。

　　2011年春，知乎上线后在中文互联网成为现象级产品，用户并不多，但粘性很高。最终创新工场以800万美元估值独自投资知乎A轮。

　　创新工场在A轮获得知乎780万股普通股，以及1620万A轮系列优先股。A轮知乎股价为0.26美元/股，创新工场总共获得2400万股，持股成本大约624万美元。知乎招股书披露，A轮投后估值为3000万美元。由此推算，创新工场在A轮后获得知乎大约两成股份。

　　创新工场投资知乎，曾有“收益率600倍”之说，应该是以首笔投资时估值800万美元至知乎美股IPO时估值50亿美元左右测算，实际收益率则远未达到。

　　其实，最早给周源投资的并不是创新工场，而是现代传播集团创始人邵忠。邵忠由创新工场引荐给周源，2010年8月的一天晚上，邵忠和周源在北京世贸天阶见面，双方谈了大约半小时。

　　第二天，知乎账上就收到邵忠150万元。曾有说法，邵忠获得知乎约四成股份，则知乎天使轮估值约400万元。知乎在早期还借用邵忠提供的三里屯工位。至IPO时，知乎市值50亿美元，估值上涨了有8000余倍，邵忠若保留部分股权至IPO时，收益率当在1000倍以上；即便知乎现市值缩水至12亿美元，估值也较邵忠天使轮时上涨了千倍以上。

　　知乎上市前两三年，邵忠就开始问身边的人:“我可以讲自己在知乎上赚多少钱了吗？”邵忠甚至把创办现代传播集团和投资知乎，并列为人生的两大成就。

　　李开复第一次见到周源，是在知乎办公室，觉得他是文艺青年，有点书生气。而周源对自己评价，则并不是很强势。知乎联合创始人李申申对周源的评价是“稍微偏执，但总在自省中”。

　　一位曾经多次采访过周源的商业认为，周源运气比较好，创新方面，知乎除了问答，再无惊艳的产品问世，“他对商业化趋势判断略有欠缺”。

　　周源拿到邵忠的天使投资后，黄继新和张亮也成为知乎联合创始人。张亮自己也曾投资过知乎一点钱，迄今仍以“知乎联合创始人”为荣。黄继新后来定居海外，知乎IPO时未现身。

　　周源和快手创始人宿华参加一个聚会交流时知道，他们各自用小号刷快手和知乎，且频次不低，随后就约一个饭局。快手另一个创始人、现CEO程一笑和周源对产品思考比较契合，他们都认为，得内容生产者得天下。快手两位创始人和周源惺惺相惜，投资就是最好的支持。

　　2019年8月，快手获得腾讯独自一轮战略投资，就在同月，还在烧钱阶段的快手，毅然拿出2.5亿美元投资知乎。而快手率先于2021年2月在港股上市后，最风光时股价曾超过417港元。如今快手自身股价在60港元/股左右震荡，回撤超过85％，投资知乎又浮亏超过七成，仿佛互联网的黄金时代，猝不及防就转了个弯，这应该是宿华、程一笑和周源都没有料到的。