中概股跌宕三十年：那些挫败与唏嘘、光荣与梦

　　8个名不见经传的“小人物”代表阿里巴巴敲响纽交所的开盘钟声，共同见证了这场中美历史上最大IPO。上市首日，阿里巴巴股价收涨38％，市值突破2300亿美元，一跃成为仅次于苹果、谷歌和微软的全球第四大高科技公司。

　　美国证劵交易委员会再将12家中概股公司加入“预摘牌”名单，这是自3月以来第四批被纳入名单的中概股公司。SEC声称，搜狐、Microvast、康乃德生物、金融壹账通、绿图生物科技、传奇生物、诺亚控股等12家公司提交申辩的截止时间为当地时间5月3日。

　　证监会公布境外上市新规征求意见，拟修订国内企业境外上市有关规定，将进一步提升境外上市企业的合规水平，并表示坚定支持企业根据自身意愿自主选择上市地。政策利好下，中概股当周开盘大涨，纳斯达克中国金龙指数涨近7.4％。但中概股的底在哪里，能否就此深V反弹，尚无法断言。

　　美国证监会发布公告，根据《外国公司问责法》，认定百济神州等5家中国公司为有退市风险的“相关发行人”，等于将5家公司放进了“预摘牌名单”。消息一出，市场一片哀嚎，中概股连续杀跌3日。截至3月14日收盘，追踪中概股的纳斯达克金龙中国指数再跌11.7％，创下该指数有史以来的最大单日跌幅。此后，SEC又陆续将微博、百度、爱奇艺等6家公司纳入该名单。可以说，SEC的每一次点名，都会让中概股的神经高度紧张。

　　SEC将百济神州等5家中概股公司纳入临时清单。3月23日，SEC向其 “预摘牌名单”新增微博公司，使其成为名单中的第六家公司。3月31日，SEC将百度、爱奇艺等5家公司列入有退市风险的相关发行人暂定名单。

　　证监会修订境内企业赴境外上市相关保密和档案管理规定，明确境外监管机构在中国境内调查取证，应通过跨境监管合作机制进行；删除原规定中关于“现场检查应以我国监管机构为主进行，或者依赖我国监管机构的检查结果”的表述。此外，规定还提到要对涉密敏感信息精准管理和避免“泛化”，支持商业信息顺畅流动，支持中介和监管机构充分履职。

　　在美上市的中概股共有281只，遍布美国三大交易所，总市值约1.2万亿美元，较去年高点市值已缩水近6成。281只中概股自上市以来，股价累计实现上涨的仅有55只，超半数个股股价腰斩，其中精锐教育、房多多、蘑菇街等62只个股股价跌到仅剩1成。

　　教育部发出通知，进一步加大校外培训机构治理力度，从严审批校外培训机构。此后相关的教育中概股股价开始震荡走低。以精锐教育为例，“双减政策”出台后，股价持续暴跌，如今距离高点跌幅已达99.6％。

　　原定于两天后在科创板上市的蚂蚁集团被紧急叫停，阿里股价随即大跌；同年12月，市场监管总局对阿里巴巴涉嫌垄断行为立案调查；2021年2月7日靴子落地，中国互联网反垄断指南发布，主要互联网公司均受到调查与处罚，此后阿里股价开启直线％。不过在此之前，阿里股价一直表现良好，近几年净利润一直保持在千亿规模，因此IPO至今股价未出现负增长。

　　《数据安全法》正式发布，明确了未经主管机关批准，不得向境外司法或者执法机构提供境内数据。此外，中国证券法规定，境外证券监管机构不得在中国境内直接进行调查取证。而美国《外国公司问责法案》要求，在美上市企业需接受美国PCAOB的审计检查。毫无疑问，中美就证券监管问题存在冲突。

　　滴滴出行仍选择在纽交所挂牌上市。滴滴显然对自己所面临的退市风险有所预料。仅2天后，网信办宣布对滴滴实施网络安全审查，暂停新用户注册；随后滴滴旗下25款App遭遇“全家桶”式下架。

　　港交所首家SPAC公司Aquila Acquisition Corporation成功上市。据悉，该公司于1月17日向港交所递表，从挂牌到上市，耗时两个月。截至3月17日，香港交易所已收到10家SPAC的上市申请。

　　除港股外，内地资本市场对中概股的吸引力也与日俱增。业内人士指出，随着A股市场包容性不断增强，未来A股也不失为中概股回归的好选择。一方面，内地的北交所已经成立，A股市场分层、错位发展初见成效；另一方面，创业板和科创板也在为红筹企业回归提供支持。由于A股市场硬科技标的稀缺性，未来中概股、尤其是互联网企业选择回A股，大概率可以获得更高的估值溢价。

　　不过对于中概股的回流，不少投资人士持谨慎态度，认为全面回归既不现实，也非最佳选择。

　　目前港股和A股的市场规模，仅相当于美国纽交所和纳斯达克两市的四分之一左右，短期内恐怕难以支撑中概股大规模回归。而且，一旦中概股全面回归，意味着与海外资本市场大幅脱钩，极大可能会削弱中国高科技企业的国际竞争力，降低整个行业的发展预期，以后再想弯道超车会更难。有资深经济学者建议：与其全面回归倒不如坚守阵地，保持沟通，千万不要轻言放弃。

　　“面对种种的不确定性，中美监管机构的态度是关键。”华西证券认为，随着证监会表态正积极开展对话、愿意通过监管合作解决美方监管问题，中美资本市场互相开放融合的大方向不改；随着平台监管逐渐步入常态化，互联网中概股企业长期基本面亦未改变。

　　前不久，中国证监会已经表态，将继续支持各类符合条件的企业赴境外上市，不断深化跨境监管合作，进一步提升境外上市企业的合规水平。据长期跟踪中概股的市场人士透露，关于审计问题，目前已经有企业开始适应这种变化，像Tims China和百济神州等企业正准备遵守一项新法律，将聘请美国会计师事务所作为主审计机构。今后，中国内地市场、香港市场和美国市场可望实现市场化竞争，对企业来讲，也拥有了有更多、更好的选择。

　　“毫不夸张地说，没有中概股的突破，就没有今天中国互联网和电子商务的国际地位。未来海外上市依然会是中国企业的重要选择。”上述人士对钛媒体App强调，尽管中概股眼前遭遇挫折，但中国企业国际化的脚步不可阻挡。