煤炭 钢铁等周期股突然大跌！知名私募基金紧急

　　   最近，在能源消费双控和电力改革等政策的影响下，钢铁、煤炭、电力等此前强劲的周期性股票纷纷下跌。分析原因，大多数受访者表示，这主要是由于政策增加了供应收缩的预期，而在全球流动性量化宽松和全球经济复苏的背景下，前一阶段过度上涨导致的资金获利了结。

　　   政策增加供应收缩预期，周期板块继续回调

　　   今年各种商品价格呈现快速上涨趋势，然而，自9月中旬以来，钢铁、煤炭和电力等先前强劲的周期性股票大幅下跌，波动和调整。

　　   通过分析周期性股票调整的原因，星石投资认为，一方面，能源消费和电力改革的双重控制确实会对一些周期性行业的产量产生影响，一些高耗能企业的产量将下降。虽然“双控”政策可能通过延长时间对周期行业绩效影响不大，但目前由于政策的不确定性，叠加前期大幅增长，部分获利回吐选择进行获利。目前，国内一些投资者担心“滞胀”会导致内需下降，这也是股票周期性波动放大的诱因。另一方面，今年周期行业的高绩效增长以及今年年底和明年年初PPI概率的下降带来的高基数可能会削弱明年周期行业的比较优势。

　　   易通投资总经理张科兵指出，目前，国内PPI处于超过9的历史高点，PMI显示的经济有下行压力。从季度年化和月度年化roe来看，一些周期性行业正处于利润周期的高峰期。因此，前期涨幅大、涨幅快的周期性股票进行大幅震荡调整是正常的。

　　   易安投资表示，周期性股票下跌的主要原因是在推出一些具体措施纠正运动碳减排的基础上，前期推导的能耗双重控制和功率限制预期得到缓解，导致库存下降。以煤炭为例，国庆节后，中央政府加快了煤炭产能的核增，千方百计确保供应，有望缓解动力煤短缺，煤炭价格有望企稳。在电力配给缓解的情况下，商品供应萎缩的逻辑逆转导致了大多数商品的预期下降。同样，电力改革政策导致市场对火电价格上涨的预期下降。

　　   汇洪汇盛首席投资官张辉认为，目前钢铁、煤炭和电力价格下跌的共同原因主要是由于之前主题投机的明显特征，过度的周期性增长和获利回吐。钢铁和煤炭的核心因素是大宗商品价格的上涨。双重控制政策增加了供应收缩的预期。目前，国家已开始规范、限制期货交易，增加煤炭供应，加强价格管理。随着新电价条例的实施，煤炭行业调整的主要原因是，分阶段的效益也已耗尽，东方马拉松任兵投资技术与制造集团研究员认为，签署长期合作和确保供应、降低大型煤炭企业港口价格、对当地能源消耗进行双重控制、关闭和限电等频繁的政策，该行业早期的大幅增长和许多利润率都是由这些因素造成的。尽管动力煤储量仍处于历史最低水平，供暖旺季即将开始，行业增产空间有限，煤价周期性仍很强，前期涨幅巨大，而相关资金博弈激烈。

　　   黔湘资产表示，随着限电和双控政策的推进，部分钢厂的复工计划将推迟，低产将持续，导致供应端收缩，而需求侧也会受到电力限制的影响。除了直接影响下游制造业外，水泥的生产限制也间接影响建材需求。在能源消费双重控制压力持续、第四季度限电可能性依然存在的情况下，钢铁、煤炭等供需疲软格局继续。

　　   多因素推高了此前的商品价格1052对于之前周期性股票的持续上涨，姜昧军有人指出，除了上述三个因素外，还有另一个长期因素，即周期性行业投资的周期性变化趋势。他强调，周期性行业在2008年经历了一个急剧上升的周期，这导致了行业产能的快速扩张。2008年金融危机后，随着经济增长的下滑，周期性行业经历了12年痛苦的产能剥离过程，这也使得2021年周期性行业的产能和需求处于弱势平衡。一旦产业链的周转率下降，全球流动性超充裕的宏观情景和新增产能的硬约束将叠加在一起，这就催生了当前周期性行业的周期性爆发。

　　   由于全国电力供应不足电力需求大于供应用电用热旺季尚未完全到来加剧了供需紧张的预期。此外，火电企业在高煤价下亏损严重，无法增产，这也加剧了供需紧张的预期。这一事件本身就是一场危机，支持了大型周期性股票的上涨。这不是一件好事，目前最关键的是如何解决这个问题。“张辉说。

　　   同样，千祥资产也认为，由于电力和生产限制与电煤短缺的叠加，以及国际能源市场供应紧张，它对煤炭、能源和其他品种的基本面形成了强有力的支持。

　　   具体到煤炭，任兵认为“今年煤炭需求增速远高于增加值，但国内煤矿增产、进口困难。然而，目前的政策调控力度很大，煤炭供应也在增加。考虑到海外疫情逐步放开和国内经济下行压力，预计今冬后煤炭短缺状况将有所改善。从长远来看，煤炭在能源消费中的比重将逐渐上升，逐步下降。