2021年10月27日期货交易每日必读：库存高位，铝价

　　  近期按照《价格法》及制止牟取暴利等相关法律法规规定，国家发展改革委正在研究建立规范的煤炭市场价格形成机制，引导煤炭价格长期稳定在合理区间。在此基础上，将统筹考虑煤炭行业合理成本、正常利润和市场变化，研究建立“基准价+上下浮动”的煤炭市场价格长效机制，并加强与燃煤发电市场化电价机制的衔接，同时完善配套措施、着力强化监管，对不严格执行市场价格机制的行为，将依法依规严厉查处，引导煤炭市场回归理性，引导煤炭价格回归合理区间，推动煤、电行业持续协调健康发展。

　　  评：整体来看，近期国家针对煤价的政策不断出台，调控的力度不减，煤价短期内难以回升，预计维持低位震荡。

　　  10月26日上午，中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤应约与美财政部长耶伦举行视频通话。双方就宏观经济形势、多双边领域合作进行了务实、坦诚、建设性的交流。双方认为，世界经济复苏正处于关键时刻，中美加强宏观政策沟通协调十分重要。中方表达了对美国取消加征关税和制裁、公平对待中国企业等问题的关切。双方同意继续保持沟通。

　　  评：近期中美之间持续洽谈，且交流状况良好，就目前来看，中美关系回暖中，持续关注。

　　  ★供应偏紧，棕榈油驱动力强

　　  评：马棕出口量减少，印证了市场对马棕减产的预期，马棕供应偏紧格局预计维持到明年一月份，此外，印尼棕榈油受政治影响也存在出口减少的预期，后续供应偏紧。整体来看，棕榈油上涨支撑力充足，偏强运行。

　　  产钢大省河北今年的限产力度一直很强，1—9月份粗钢产量相较去年减少1527万吨，钢厂的补库力度明显弱于往年。铁矿石现货价格持续低迷，且钢厂采购意愿较弱，以按需采购为主，成交活跃度一直比较低。矿山发运方面，澳巴发运均延续回落。

　　  评：整体来看，四季度粗钢压减政策延续，力度不减，铁矿石需求持续偏弱，供应端在小幅下降，但降幅不及需求端，呈现供应过剩局面，预计铁矿石维持低位运行。

　　  目前国内电解铝库存合计为95.4万吨，一反去库常态，持续累库至高位。冬季错峰生产持续，贵州电网印发了《关于立即执行错峰用电计划确保今冬明春民生用电的函》，要求电解铝企业全部停产。山西对钢铁、焦化和有色（电解铝、氧化铝）等重点涉气行业企业实施秋冬季错峰生产。

　　  评：目前电解铝成本仍有支撑，供应持续偏紧，但近期铝价受到市场情绪影响持续下跌，且库存处在高位，压力较大。铝价近期预计持续震荡偏弱运行。

　　  今年上半年棉纺织行业总体订单较强，但进入下半年，需求持续走弱，从订单上看，需求有被提前透支的迹象。目前正值传统旺季，服装及纺织企业普遍反映订单不足，大幅低于往年，旺季不旺特征明显。数据显示，纺织企业开工率近期出现大幅下降，从60%水平下降到50%，降至6年来同期最低水平。

　　  评：近期棉花下游纺织行业呈现旺季不旺的趋势，国储棉竞拍成交率继续下滑，国内需求持续放缓，但目前新棉成本较高，对棉价或有一定支撑，整体来看，棉价目前高位震荡。

　　  波动原因：供应偏紧，需求强劲。

　　  原油价格持续走高，全球对植物油需求强劲，且马来产量持续不及预期，出口降幅小幅收窄。另外，加籽价格继续上涨，进口成本支撑力度增强。国内方面，截至第43周国内主要油厂油菜籽开机率较前期继续下降，整体处于几乎停滞水平，油厂压榨星下滑致使菜油库存延续走低，据监测显示，截止10月22日当周，华东地区主要油厂菜油商业库存为30.86万吨，环比上周下降0.35万吨。为连续第三周下滑，创逾三个半月新低。不过，高价抑制了下游对菜油的采购热情，下游需求量有所放缓。且国内工业品市场因政策压力出现高位急跌行情，油脂市场整体受其影响，高位波动加剧。

　　  操作建议：维持多头思路不变，注意回调风险。

　　  波动原因：价格偏高抑制需求。

　　  新季部分地区新枣零星上市，收购报价普遍偏高，预测大致在月底开始陆续下树，预计开秤价格出高开低走态势。现货市场，新疆主产区交易持稳，市场整体走货一般，南北地区差异凸显；河北等加工市场零星新货上市，新疆部分地区受疫情防控，客商流入有限，加之枣农要价偏高，下游接受度有限，流通货源多为一般等级，操作建议：近期红枣震荡，可暂时观望。

　　  近期受能耗双控影响，国内甲醇开工率下降，但高价使得企业出货整体较一般，上周内地库存环比稍有增加。港口方面，上周甲醇港口库存大幅去库，华东地区进口船卸货有限，刚需消耗的背景下明显去库；华南地区进口、国产均无补充而刚需稳定，库存下降。海外方面，据悉伊朗卡维Kaveh230万吨/年甲醇装置临停，另外有分空装置损坏，预计将影响多套甲醇装置。下游方面，华东地区烯烃开工维持偏低水平，浙江地区装置略有负荷调整；传统下游也有部分装置因能耗双控和限电而降低开工。

　　  操作建议：目前偏弱运行，等待企稳。

　　  从成本端来看，国际油价重心持续震荡上移。从供应端来看，目前PTA 开工率回升至82.5%。从需求端来看，下游聚酯限产有放松趋势，部分聚酯装置重启，聚酯开工率回升至82.9%附近。受政策指引，浙江地区限电环比有放松趋势，部分聚酯装置已有重启，随着聚酯开工率的回升，预计后续下游对原料刚需回升，但投机备货需求将有所降温。

　　  成本端：原油高位震荡；纯苯库存低位，在成本支撑下，偏强震荡。成本对苯乙烯支撑较好。供应端：装置检修，产量减少。截止10 月22 日，周度开工率79.39%（-1.48%），广州石化8 万吨装置10 月18 日停车检修，中海壳牌一期70 万吨装置10 月19 日停车，江苏新阳集团30 万吨装置10月23 日计划外停车，重启未定，苯乙烯产量减少。需求端：下游刚需为主，开工率小幅下滑，月末或有补空需求。

　　  建议当前高抛低吸短线操作为主。

　　  能繁母猪存栏绝对量仍较高叠加结构优化，整体产能释放仍未结束的逻辑未变，市场供应仍在逐月增加。猪价的快速反弹导致终端需求难以跟上，肉猪比快速修复一定程度抑制生猪价格的快速反弹。前期压栏惜售导致供应压力后移，而需求端前置透支后期需求，生猪市场阶段供需错配终将修复回归。从长期看，猪价快速反弹地带来养殖利润的快速修复，行业深度亏损幅度缩小，亏损时间缩短，而期货升水现货，当前盘面养殖利润转正，或将缩短产能去化速度，延长猪周期长度，综上，延续前期逻辑，猪周期尚未走完，猪价仍有探底空间。