藉助全球股市向上突破的契机

　　首先来看的是2008年以来形成的上升趋势线。在当年的金融海啸中，港股恒生指数一年内从接近32000点的历史峰值，12个月内狂杀到11000点出头，跌幅不可谓不惨烈，这也是当年全球股市疯熊之下的正常表现。在2008年末和2009年初形成双底支撑之后，恒指的逐浪上升由此展开，用了十年时间在2018年初创出历史新高33484点，期间形成的上升趋势线成为恒指“螺旋上行”的有力支持。如今，恒指月线五连阴之后，再一次回档到这条上升趋势线附近，是否会成为空头的终结者？笔者认为有待观察。

　　以港股交汇中西的离岸市场特质，此次率先全球市场见顶走弱，背后必有不寻常之原因。尤其是近年来中国内地资金通过陆港通机制南下资金，每年净流入港股以千亿计，如此巨量的资金支持未能有效推动低估值的港股上行，显见港股背后另有资金逆流抽离。不论其原因为何，市场K线走势已经充分反映各路资金的多空博弈，“率先见顶”已经彰显港股弱势，未来一旦全球股市见顶回落，弱势港股显然无从在此线获得有效支持，下破仅是时间问题而已。

　　如果下破，调整目标为何？再看另一条长期上升趋势线点为连线年末低点也在此线附近。目前，此线点附近，较目前恒指点位仍需砍去三分之一，以最高点计算则腰斩过半。笔者预判的这个“打折酬宾”的力度虽然有些惊人，但考虑到目前美股在泡沫较大的情况下摇摇欲坠，未来全球股市见顶之后港股再度打折也不足为奇。虽然整体破净的低估值为港股提供了一定的安全边际，但市场情绪的波动以及港股的“资金之阀”掌握在香港之外，这一调整目标尚属合理。

　　从更长的周期来看，笔者认为港股将进入一个“箱体换血”的进程，33000点的历史高点在较长一段时间将很难见到，16000-32000点将成为恒生指数的核心波动区间。比恒生指数更早一步进入箱体震荡的是由内地公司组成的“恒生中企指数”，2008年见底以来就形成大箱体震荡，核心波动区间在8000-14000点之间，箱顶距离上一波牛市高点20609点相去甚远。相比恒指，恒生中企指数更为弱势，在月线五连阴之后已经逼近箱体底部，岌岌可危。

　　为何笔者研判恒指也会进入长期箱体震荡的走势？主要原因在于港股市场的大换血，来自中国内地的大型公司、新经济企业在港股权重上升，传统的金融、地产及香港本地股不可避免受到挤压，恒指的构成发生巨变。在这个过程中，用长期箱体震荡来不断换血，等待成分股结构稳定之后再结合资金面、基本面因素实现突破，可能性较大。

　　同属大中华市场的台湾股市，在90年代初到2017年长达25年多的时间，都处于大型箱体震荡的过程中，核心波动区间为4000-10000点，万点大关长期成为台湾加权指数的“天花板”。一直到2017年之后，台股这个“天花板”才逐渐松动，但即便突破之后也有两次比较深的回撤打回万点下方，直到2020年下半年之后才直上云霄、彻底告别万点大关。这20多年的箱体震荡，正是台股内部结构调整的过程，台积电等科技股逐步成为全球产业链重要一环，权重因此水涨船高，而此前被爆炒的金融股则长期低档徘徊。换血完成之后，藉助全球股市向上突破的契机，台股一飞冲天，但背后“以时间换空间”的历程绝非一蹴而就，值得港股借鉴参考。

　　高抛低吸，将波幅做成涨幅

　　参考台股的走势，笔者研判未来港股恒生指数的核心波动区间在16000-32000点。对持有指数的长期投资者来说，这种“有波幅无涨幅”的箱体走势形同坐电梯，只有“上上下下的享受”，很难实现长期投资的收益。但如果换个角度来说，摸准核心波动区间做好高抛低吸，将波幅做成自己账户上的涨幅，也绝非不可能。如果结合市场整体投资价值，在较低位置左侧买入、分批抄底，等待箱体高位再逐步左侧卖出、逢高离场，也存在一定的稳健获利空间。

　　笔者认为，市净率是抄底恒指的重要指标。在市净率跌破0.9倍、恒指跌破20000点整数关之后，便进入较好的左侧抄底区间。如果投资者有长期投资的计划，不妨耐心等待这一价格水平的出现，在20000点下方积极定投恒指基金，等待中长期回升到28000点以上的位置逢高出脱。笔者预计，这一相对简单的操作模式，可望通用未来十年甚至更长时间，成为港股交易的“傻瓜战法”，但效果丝毫不会比大部分投资者甚至机构的长期绩效要差。

　　当然，抄底指数不等于买入个股，选择基金更安全、获利的确定性也更高。除了恒指ETF之外，笔者建议内地投资者可多港股通ETF类基金。从长期来看，内地资金在港股市场的比重上升是大势所趋，而这些基金正是内地资金南下港股的“桥头堡”，同时业绩优良、抗风险能力较强，属于较好的“中国核心资产”。和恒生指数、恒生中企指数相比，港股通精选100指数存在长期明显的超额收益，2014年12月至今累计升幅约38%，而同期恒生指数约4%，恒生中企指数则下跌24%。