万吨/年炼化体化项目期已于 年 月全面投产

　　上半年业绩超预期，涤纶长丝量价齐升，销售毛利率大幅增长。浙石化项目投资收益稳步提升持续增厚公司业绩。2021年涤纶长丝行业盈利显著增加。 支撑评级的要点中报业绩超预期。公司 2021年上半年实现营业收入为 301.86亿元，同比增长 41.43%；实现归母净利润 41.34亿元，同比增长 309.57%。扣非后归母净利润为 41.36亿元，同比增长310.74%。其中二季度分别实现营收和归母净利润为 190.53亿元和 24.17亿元，分别同比增长 39.59%和 314.58%。销售费用同比下降 46.48%主要是因为根据新收入准则，运费调整至营业成本所致；而随着公司对研发的投入增加，上半年研发费用增加 67.52%。由于本期公司可转债已全部赎回，财务费用减少 15.83%。上半年投资净收益达到 22.66亿元，较去年同期增加 166.27%。 主营产品涤纶长丝量价齐升，2021年行业盈利增长。公司 2021年上半年涤纶长丝销量同比增长 117%，主要是因为 2020年受疫情影响基数偏低，且公司通过收购等方式增加产能，目前已有聚合产能 780万吨/年，涤纶长丝产能 830万吨/年。另外，受到原油等大宗商品价格上涨影响，2021年上半年公司长丝 POY/FDY/DTY产品不含税售价同比分别增长了 25.94%，20.57%及 21.97%。2021年上半年公司销售毛利率同比增加了 7个百分点，其中 POY/FDY/DTY毛利率分别达 16%，14%和 22%。根据百川盈孚数据统计，2021年上半年 POY/DTY/FDY 均价分别为 7105元/吨，8649元/吨及 7263元/吨，同比增长 18%/13%/13%，2021年 7-8月均价分别为 7763元/吨，9228元/吨及 7952元/吨，较上半年均价仍有继续上涨，呈现淡季不淡的格局。随着“金 9银 10”旺季到来，下半年公司主营产品业绩有望继续增长。 投资浙石化项目收益持续增长。公司参股浙石化 20%股权，浙石化 4,000万吨/年炼化一体化项目一期已于 2019年 12月全面投产。随着一期项目稳定生产，浙石化二期在 2021年开始试生产，2021年一季度贡献投资收益达 8.7亿，二季度 14.05亿，主要受益于大宗商品价格上涨带来的盈利增加，下半年浙石化二期将开始继续贡献收益，全年或将持续大幅增厚公司业绩。 公司新建项目稳步推进。根据公司公告，目前 3个新项目推进进度良好。江苏南通如东洋口港聚酯一体化项目（年产 500万吨 PTA 及 240万吨聚酯纺丝配套仓储码头等）已经全面铺开建设，第一套聚纺装置预计今年 4季度进入调试阶段。江苏沐阳项目（年产 240万吨长丝短纤 500台加弹机 1万台织机配套染整）报批工作基本完成，土建施工将全面展开。 浙江恒翔项目（年产 15万吨表面活性剂 20万吨纺织助剂）已做好土建收尾工作，酯化车间安装完成，表活车间完成度 80%。该项目投产后，生产的化纤油剂能够填补国内市场空白，实现我国化纤企业对进口油剂的替代。新项目陆续投产后，将巩固公司在涤纶长丝行业的龙头地位，助力未来成长。 估值2021年涤纶长丝行业环比好转叠加公司新产能扩张，公司投资浙石化项目收益持续增长，上调盈利预测，预计 2021-2023年每股收益分别为 3.70元（原 2.03元）、3.95元（原 2.42元）、4.45元（原 3.52元），对应 PE 分别为 7.3倍、6.8倍、6.1倍。维持买入评级。 评级面临的主要风险项目投产不及预期；产品价格大幅波动。

　　1、据报道，由沈阳市和平区人民政府与华为公司联合主办的第二届华为VR开发应用大赛将于9月9日启幕。华为VR开发应用大赛是专注VR相关应用实践和创新解决方案的全国性赛事，旨在助力基于5G云VR业务开展的云、管、边、端关键技术研究和攻关，拓展5G云VR在工业生产、商贸会展、医疗健康、教育培训、文娱休闲等多个领域的应用潜力，进一步推动5G与云VR产业深度融合并培育5G杀手级应用。本届大赛将以“超越视界，智现未来”为主题，紧扣5G+VR驱动下的创新应用。同时，本届大赛也将积极落实国家5G战略，引导并带动VR技术研发和产品开发，推广VR产品和服务应用，搭建开发合作平台，基于“北沈阳，南南昌”的VR产业新格局构建全VR产业生态，助推VR产业的快速发展。

　　评：2020年以来VR行业复苏迹象明显。随着“元宇宙”概念的兴起，物理和数字世界的连接将更有趣、体验会越来越好，今明两年相关VR/AR设备的出货量会有一个大的提升，国内产业链公司也将迎来重大机遇。据IDC预测，2021年全球VR虚拟现实产品同比增长约为46.2%，2020至2024年的平均年复合增长率约为48%。近期持续火热的“元宇宙”概念望在本届华为VR开发应用大赛上继续大放异彩，行业将再次迎上风口。

　　相关品种：华策影视（300133）参股的兰亭数字是华为全球VR合作伙伴及联合运营商，公司在VR影像软、硬件研发及制作实力上领先行业，至今已完成200多部优质原创作品，并打造了中国首部VR电影《活到最后》，首部VR格斗赛事《昆仑决》；