维持“买入”评级

　　投资建议：公司在轻卡行业市占率多年第一，中重卡市占率位列前五，掌握产业链核心技术，战略聚焦商用车+公司在商用车业务 较强的竞争力有助于公司盈利能力快速提升，宝沃减值因素尽管存在一定不确定性，但并不影响公司长期价值，我们预计公司21-23年每股净资产为2.47/2.66/3.00元，按最新收盘价计算21-23年PB为1.51/1.40/1.25倍，结合行业平均及公司历史PB水平，给予公司21年2.0倍PB估值，对应合理价值为4.93元/股，维持“买入”评级。

　　理由是：20年经营性净现金流超预期，战略、产品布局蓄势待发。20年是公司“三年行动计划”的收官之年，公司圆满完成聚焦商用车，从规模扩张型发展模式向精益式价值增长型转变，提高盈利能力，实现有价值有质量地增长等目标，21年经营计划中公司继续强调“差异化竞争”、“精益化管理”。21年Q1公司分别销售轻微卡、中重卡11.9与7.1万辆，同比增长56%与118%，在轻卡市场市占率继续保持领先地位。21年1季度末带息债务/全部投入资本降至30.9%，创16年以来新低；20年公司经营性净现金流达到86.8亿元，创历史新高。我们认为宝沃影响总体可控，同时受益于轻卡供给侧改革、AMT渗透率提升及奔驰新车周期，公司业绩富有向上的弹性。