小间距 迎来性价比区间

　　供需紧张，产品价格大幅上涨: 公司主营有机硅深加工产品的生产研发和销售，主要产品包括硅橡胶、硅油、气相白炭黑等。公司产品广泛应用于下游建筑、电子、电力、汽车、医疗、纺织服装、航空航天等领域。 2018年中美贸易摩擦，受到增加关税影响，DMC 价格一度大幅下跌；今年上半年疫情又对行业下游需求产生了不利影响，公司营收利润双双下滑。不过随着国内经济逐渐复苏，上半年因疫情影响而受到抑制的消费需求得以回补；以纺织服装为代表的外贸转单需求增加，有机硅下游需求增长，造成近期产品价格的大幅上涨。当前，公司产能接近满产，产品短期内供不应求，公司将受益产品价格上涨与需求向好。 新产能建设进展顺利，投产后总产能将跻身全球前五公司现有有机硅单体产能 30万吨/年（折合聚硅氧烷约 14.1万吨），产能位列有机硅行业全球前十名。随着国内技术水平增强，成本优势扩大，全球有机硅产能不断向国内转移，目前我国企业在大类产品产能领先，国外企业则主要布局高端有机硅深加工产品。未来，国内有机硅产业将进一步壮大。 从竞争格局看，龙头企业产能和技术优势将愈发凸显。国内政策对初建和新建产能设定准入门槛限制，规定新建初始规模小于 20万吨/年、单套规模小于 10万吨/年的甲基氯硅烷单体生产装置，10万吨/年以下（有机硅配套除外）和 10万吨/年及以上、没有副产四氯化碳配套处置设施的甲烷氯化物生产装置属于“限制类”，意味着行业进入门槛为 20万吨。而有机硅行业属于技术密集型、资金密集型行业，1万吨产能建设约需 1亿元资金投入。因此当前行业内的头部企业均背靠大集团，新玩家很难进入，未来行业竞争格局将向头部企业集中。 盈利预测与投资建议：4季度公司产品价格大幅上涨，有望带动公司当季盈利向好，毛利率回升。我们预计公司 2020-2022年将实现营业收入 23.85、39.86、48.25亿元，归母净利润 1.74、5.35、6.86亿元，每股收益 0.15、0.45、0.57亿元，最新收盘价对应 PE为 106.4x、34.5x、26.9x。公司在建项目进展顺利，未来 2年产能将在现有基础上翻一番；看好公司未来成长性，给予“谨慎推荐”。

　　利亚德：全球LED显示龙头，从小间距到Mi

　　业绩迎来向上拐点，重新聚焦显示成果已显现： 2020年 11月起， LED 下游出现了需求新高，国内显示市场需求旺盛，海外订单 4月下旬以来回归稳定区间，新签订单已超过上年同期，随着疫情的好转和小间距需求的爆发，公司业绩迎来向上拐点。长期来看， 19年以来，公司战略调整，重新聚焦显示：产品端，实现 LED 通用显示、专业显示和创意显示全方位布局，并前瞻性布局小间距 LED 增量市场、 Mini&Micro LED 市场；渠道端，立足“利亚德”品牌占据中高端直销市场的同时，大力发展“金立翔”拓展分销渠道，双品牌运行有利于公司提升市占率，目前成果已逐步显现。 小间距 LED 迎来性价比区间，公司智能显示迎来黄金成长期： 随着技术的成熟和成本的下降，小间距已经进入性比价空间， 小间距产品从室外走向室内， 专业显示和创意显示场景不断增加，从而不断提升行业天花板， 根据第三方预测，小间距全球市场规模有望从 20年的 162亿元快速提升至 25年的 578亿元， 20-25年 CAGR 为 28%。公司精细划分行业， 深挖不同行业需求， 积极承接 G 端和大 B 端业务的同时，并对会议一体机、 LED 电影屏、自主可控显示系统等增量市场进行前瞻布局。公司作为小间距 LED 的龙头，有望充分受益小间距 LED 行业的爆发。利亚德前瞻性布局 Mini&Micro LED，有望打开公司长期天花板： 全球主要消费终端品牌厂商都已推出 Mini/Micro LED 终端产品，随着全产业链的发力， Mini/Micro LED 大规模商业化正在加速到来。利亚德卡位风口， 20年，公司投资的利晶成为全球首家 Micro LED 量产基地，目前订单饱满。公司在发展大屏 MicroLed 商显的同时，也在积极发展 Mini LED 背光模组和Micro LED 小尺寸电视。随着技术的成熟和成本的下降，公司的 Mini/MicroLED 产品有望迎来加速渗透，为公司打开长期成长天花板。 财务预测与投资建议 我们预测公司 2021-2023年每股收益分别为 0.30、 0.45、 0.63元，根据可比公司 21年平均 45倍 PE 估值水平，给予 13.47元目标价，首次覆盖给予买入评级。