经济常识：债券行政

　　公司债与企业债有什么区别

　　一、发行主体

　　公司债，是由股份公司和有限公司发行。

　　企业债，多数是由央企，国企或国有控股企业发行的。

　　二、流动场所和定价
 

　　公司债，我国目前只在证券交易所流动，开放度较大，所以定价是发行公司和承销商通过市场询价确定的。

　　企业债，直接按照不高于同期居民定期存款的利率的40%来定价，流动场所主要在银行间市场流动。

　　三、发债资金用途

　　公司债券是公司根据经营运作具体需要所发行的债券，它的主要用途包括固定资产投资、技术更新改造、改善公司资金来源的结构、调整公司资产结构、降低公司财务成本、支持公司并购和资产重组。

　　企业债发债基本上是为了基础设施建设和项目。

　　四、信用基础

　　公司债的信用基础不及企业债。

　　企业债通过“国有”机制贯彻了信用，通过行政强制落实着担保机制。

　　扩展资料

　　企业债券，是由中国具有法人资格的企业发行的债券；重点企业债券，是由电力、冶金、有色金属、石油、化工等部门国家重点企业向企业、事业单位发行的债券；附息票企业债券，是附有息票，期限为5年左右的中期债券；利随本清的存单式企业债券，是平价发行，期限为1～5年，到期一次还本付息的债券。

　　各地企业发行的大多为这种债券；产品配额企业债券，是由发行企业以本企业产品等价支付利息，到期偿还本金的债券；企业短期融资券，是期限为3～9个月的短期债券，面向社会发行，以缓和由于银根抽紧而造成的企业流动资金短缺的情况。这种债券发行后可以转让。

　　参考资料

　　百科-企业债

　　银行为什么能接受行政摊派的地方债券

　　本轮地方债发行，是在新《预算法》框架下进行的第一次债务置换。在新《预算法》框架下的债务发行，体现了从无序到有序，从混乱到规范，从分权到集权的过程。债务有望被纳入透明箱中，因此地方资金黑洞对利率市场化的阻碍部分消除。
本次债券置换的基本特点是：高等级、长期限、平滑性。本次债务置换是存量债务置换，从地方债务演化来看，发债主体资质逐渐下沉，现在到期的债务多为高等级债务；站在地方的角度，发行长期限的债券更符合其利益，预计发行债券将以长期为主；发行的方式为公开与市场相结合，按“谁的孩子谁抱走”的方式来看，信贷和“非标”为主体，公开发行具备规模较小、对市场冲击较小、平滑性的特点。
为何债务置换节奏如此之快
根据媒体报道的债务置换版本，此次债务置换的截止时间为2015年8月。当前为5月中旬，距离此次地方债置换截止时点尚不足3个月。如果相关报道属实，为什么会如此急切地进行债务置换
我们认为，第一，目前资金面极度宽松，央行降息有助于融资成本下降，二季度或为利率底部，在此时进行地方债发行有助于降低地方整体的融资成本，三季度之后面临利率上行压力，抓住低利率时间窗口进行债务置换对于降低成本极为有利；第二，年内有可能会进行第二次的债务置换，因此尽快完成第一轮置换，能够为第二轮的债务置换预留时间，因此对债市而言仍然存在潜在供给压力。
债务置换银行是否吃亏
按照媒体的报道，此次债务置换的发行利率下限为同期国债收益率，上限为国债收益率上浮30%。如果相关报道属实，与贷款或者非标相比，银行配置地方债是否吃亏我们认为是的。主要原因有以下几点：第一，按照2013年6月的统计，在地方的债务融资中，通过融资平台公司的融资占比高达38.96%，融资平台公司的融资成本是较高的；第二，在整个地方融资中，市级平台和县级平台占比分别为40.75%和28.18%，这两者的综合接近70%。县级平台及多数市级平台原本债务的收益率应当是比较高的。将5年期贷款利率上浮10%-20%作为地方融资成本并不符合实际。我们认为，使用一般贷款的加权平均利率较为合适，3月末一般贷款加权利率为6.78%，考虑降息后利率下降10-20BP，贷款利率约为6.6%。
目前国债利率为3.4%，如果按照市场一般的观点，地方债利率比国债利率高30-60BP，则地方债利率约为3.7-4.0%。与贷款相比，加上50Bp的税收溢价和160BP的资本占用溢价，相当于5.8-6.1%，即使考虑流动性溢价，仍然低于一般贷款利率6.6%，所以银行进行地方债置换是吃亏的。
本次债务置换是否“行政摊派”
市场对于地方债务置换能否降低利率有很大的争议，代表性的观点有两个：一是地方债务利率高是市场化定价的结果，地方债务置换无法降低地方债务利率。二是银行负债利率决定资产利率，在银行融资成本居高不下的背景下，银行无法接受利率较低的地方债。这两种观点的结论是，地方债务置换无法通过市场化方式降低利率，只有通过行政化手段或者央行E才能降低融资成本。
我们对上述两种观点均持否定态度。过去地方融资贵并不完全是市场化定价，而是受到“软约束”的影响。对于银行而言并非简单的负债利率决定资产利率，而是相互影响；在高收益资产减少甚至消失后，银行负债利率将相应降低。此外，融资主体由包含市县级在内，变为省级融资，信用资质提高也将促使利率降低。具体而言：
第一，地方债务的风险和收益并不匹配，融资贵受“软约束”影响，约束硬化后利率有望降低。现在地方债务对银行而言实际是优质资产，其可类比对象是2009年之后的国开行，即目前对银行的负债都对应着基础设施或者土地资产，并非坏账。根据兴业银行2015年一季度业绩说明会会议实录，兴业银行“表内表外的融资平台资产总的规模大数约1
万亿，到目前为止没有一分不良”。既然地方债务风险如此之低，为何地方融资成本却很高一个重要因素是“软约束”。过去地方高融资成本类似于“监管套利”，即地方在国家限额之外融资，需要付出额外的代价，另一方面地方对于融资成本并不敏感，导致地方对金融机构议价能力较弱。随着新预算法的实施，地方约束逐渐硬化，地方对银行的议价能力增强，风险溢价将与实际风险相匹配，地方融资成本将降低。
第二，银行融资成本并非地方债利率的决定因素，银行的负债利率与资产利率相互影响，高收益资产减少后，银行负债利率将下降。很多人认为，银行融资成本是银行配置资产的下限，即成本决定资产收益率。但事实并非如此，一个典型的例子是2014年初，当时很多人将银行融资成本高作为债券收益率无法下行的原因，但结果是债券市场的特大牛市。一方面有央行适度宽松的因素，另一方面与“非标”等高收益资产消失有关。银行无法负担高融资成本之后，对于负债端的议价能力将增强，结果是货币市场利率、理财产品利率、货币基金利率的下降。反过来讲，银行之所以能够承受高融资成本，是因为有高收益的资产，而一旦高收益资产消失，则银行融资成本亦会随之降低。地方、房地产、产能过剩行业是过去银行高收益资产的主要来源方，2014年开始，产能过剩行业违约显著提高，房地产市场下滑，高收益资产大幅减少。随着新预算法的实施，地方预算约束增强，地方不再提供高收益资产，最后一个传统高收益资产来源也将消失。目前新增的高收益资产是股权类资产，但是短期内股权类资产的增加远远无法对冲三大传统高收益资产的减少，银行的高收益资产系统性减少，这将再度导致银行融资成本的降低，因而不能将当下的银行融资成本看作地方债利率的下限。
第三，发债主体的信用资质增强，亦将降低地方融资成本。在过去，尽管预算法明确规定地方不得举债，但是各级地方纷纷通过融资平台等方式融资，负债主体资质由省级到市级再到县级都有，而融资主体资质的不同导致融资成本差异极大。以城投债为例，AAA级5年期城投债收益率目前是4.5%，而AA-级5年期城投债收益则高达6.2%，两者相差1.7%。新预算法规定统一由省级地方举债，省级融资后再将资金向下分配。省级信用资质明显好于市级、县级，风险溢价将显著降低，因此从信用资质角度讲，地方债务置换将县市级信用变为省级甚至中央（省级举债额度由中央批准，在某种程度上讲具有中央信用），这也将导致地方融资成本出现整体性下降。
综上所述，地方债务违约率极低，过去的高收益并非完全的市场化定价，而是有“软约束”因素。随着地方约束硬化，地方议价能力将增强，地方融资成本将下降。同时，地方不再提供高收益资产，银行高收益资产的减少将导致银行负债成本降低，目前的银行融资成本并非地方债利率的下限。此外，县市级信用变为省级甚至中央信用，亦将降低地方债务成本。
本次债务置换“摊派”和规定利率上限并非单纯的行政干预，背后具有市场化的逻辑。市场普遍预计，公开发行的地方债比对应期限的国债利率高30-60BP，在此次规定的1-1.3倍国债利率范围之内，因此规定利率并不意味着非市场化。事实上，地方债务高融资成本本身就是非市场化的行为，通过行政手段进行纠正恰恰符合市场化的要求。地方债务置换类似于“双轨制”并轨，行政化的手段更多的是为地方债务置换顺利进行提供保障，避免短期内全局性资产配置调整对市场造成严重冲击，而并非地方融资成本降低的本质。地方债务置换能够降低地方负债利率的根本原因在于地方预算约束增强，“软约束”问题得到一定程度解决。
将地方债纳入抵押品范围，与E完全是两码事
地方债纳入抵押品的最大意义在于，为地方债提供流动性，从而降低地方债的流动性溢价，而之前地方债不具有流动性是商业银行消极对待地方债务置换的重要原因之一。央行和财政部在地方债流动性问题上做出让步，有助于地方债务置换的顺利进行。
将地方债纳入抵押品范围，与E或者“放水”无关。银行可以使用地方债向央行抵押，并不意味着银行只要申请央行就会同意，具体投放规模和利率并不取决于商业银行，而完全是由央行决定。PSL、MLF等新型工具的本质是解决外汇占款投放基础货币不足的问题，工具本身并不意味着“放水”。不能认为，央行直接给银行钱就是“宽松”；事实上，如果央行给银行钱少于应当给予的基础货币规模，实际是“紧缩”。因此，就数量型调控而言，关键是投放基础货币的总量，而通过什么方式投放并不是重点；就价格型调控而言，关键是利率变高还是变低，基础货币投放的方式和数量都不重要。将地方债纳入抵押品范围仅仅是丰富了央行的货币政策工具箱，并不涉及央行是否使用、如何使用，更不表明央行货币政策取向。需要强调的是，E的前提条件是“零利率”和常规货币政策工具失效，中国目前这两个条件都不具备，所以即使央行进行以地方债为基础的PSL、MLF，也与E并无关系。
对债券市场影响：缓解“需求冲击
此前我们提出了“需求冲击”的概念，即银行面临高收益资产缺乏（无房地产和地方“非标”可配），而流动性泛滥（降准后资金充裕），所以会出现对债券的配置需求增加，且对信用债风险钝化。本周一级市场招标情况良好，中标倍数普遍在3倍附近，中标利率低于二级水平，且货币市场利率连创新低，验证了我们的判断。
“需求冲击”为地方债务置换提供了绝佳的机会。如前所述，我们认为地方债务融资成本下降的本质是地方预算增强，“软约束”问题得到一定程度解决，因此长期来看，地方融资成本下降是比较确定的。短期来看，银行间流动性泛滥为本次地方债务置换提供了更为有利的条件。作为首轮地方债务置换，本来难度应该是较大的，而在目前的环境下遇到的阻力将小很多，这也正是上述三部委急切推进地方债务置换的原因。
对于银行来讲，是否积极参与地方债务置换，需要在未来经济增长、未来高收益资产供给和现阶段流动性泛滥之间综合考虑。如果现在不配置资产，那么只能在货币市场以超低利率融出资金，显然是低于银行融资成本的；如果现在配置资产，就意味着放弃未来配置其他资产的机会。而随着经济企稳，房地产反弹，未来高收益资产的供给可能增加。所以，配与不产都有道理，最终参与地方债的程度可能取决于不同银行对于未来的判断。
对于债券市场，地方债置换、经济企稳、房地产销售反弹等导致的资产供给增加，有助于缓解目前债券市场的“需求冲击”。因此，短期而言，“需求冲击”仍在继续，“护城河”策略收获期并未结束；但是“需求冲击”结束后，债市面临反弹压力较大，且受长端供给压力影响反弹幅度更高。
对于城投债，一方面地方债务置换会使得城投债的信用风险暴露的可能性下降，另一方面在债务置换的关键时期，城投债务出现违约问题的可能性非常小，此外城投债与地方债收益率存在利差收窄的动力，再叠加银行配置收益率较高资产的刚性需求，我们认为城投债优于利率债，信用利差将继续收窄。■

　　国债和地方债是什么和收入来源有什么关系

　　国债，又称国家公债，是国家以其信用为基础，按照债的一般原则，通过向社会筹集资金所形成的债权债务关系。国债由国家发行，是中央为筹集财政资金而发行的一种债券，是中央向投资者出具的、承诺在一定时期支付利息和到期偿还本金的债权债务凭证。由于国债的发行主体是国家，所以它具有最高的信用度，被公认为是最安全的投资工具。按举借债务方式不同，国债可分为国家债券和国家借款。按偿还期限不同，国债可分类定期国债和不定期国债。
地方债指有财政收入的地方及地方公共机构发行的债券，是地方根据信用原则、以承担还本付息责任为前提而筹集资金的债务凭证。它是作为地方筹措财政收入的一种形式而发行的，其收入列入地方预算，由地方安排调度。
国债和地方债是和收入来源之一
财政收入主要包括：
1、税收收入，是凭借权力参与社会产品的分配取得的收入。税收收入是收入最主要的形式，是活动的主要财力支柱。目前，税收收入占各国收入的比重一般都在90%左右。
2、债务收入，是国家以信用方式从国内、国外取得的借款收入。
3、国有企业的收入，国有企业运营收入是指国家以国有资产所有者代表的身份，采取上缴利润、租金、股息红利和资产占用费等形式取得的收入。
4、国有财产收入，国有财产收入是指凭借其所拥有的财产而取得的租金、利息和变价款等收入，可分为国有动产收益和国有不动产收益两类。
5、行政司法收入，行政司法收入是指或公共机关由于向居民提供某种服务或为了限制人们的某些行为，根据一定的标准收取的规费收入或罚没收入。
6、其他收入，其他收入是指除了上述各类收入形式以外的其他各种收入形式，如事业收入、外事服务收入、捐赠收入等。

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　　债券的久期是什么意思

　　债券久期就是考虑了债券产生的所有流的现值因素后计算的债券的实际期限，是完全收回利息和本金的加权平均年数。债券的名义期限实际上只考虑了本金的偿还，而忽视了利息的支付；债券久期则对本金以外的所有可能支付的流都进行了考虑。

　　请问债券的久期是什么怎么用通俗的语言说明白谢谢！

　　久期也称持续期，它是以未来时间发生的流，按照目前的收益率折现成现值，再用每笔现值乘以其距离债券到期日的年限求和，然后以这个总和除以债券目前的价格得到的数值。它可以被看成是收回成本的平均时间。
不同债券价格对市场利率变动的敏感性不一样。债券久期是衡量这种敏感性最重要和最主要的标准。久期等于利率变动一个单位所引起的价格变动。如市场利率变动1%，债券的价格变动3%，则久期是3。
修正久期越大，债券价格对收益率的变动就越敏感，收益率上升所引起的债券价格下降幅度就越大，而收益率下降所引起的债券价格上升幅度也越大。可见，同等要素条件下，修正久期小的债券比修正久期大的债券抗利率上升风险能力强，但抗利率下降风险能力较弱。
当我们判断当前的利率水平存在上升可能，就可以集中投资于短期品种、缩短债券久期；而当我们判断当前的利率水平有可能下降，则拉长债券久期、加大长期债券的投资，这就可以帮助我们在债市的上涨中获得更高的溢价。
在到期时间相同的条件下，息票率越高，久期越短。
在息票率不变的条件下，到期时间越久，久期一般也越长。
在其他条件不变的情况下，债券的到期收益率越低，久期越长
一般来说，久期和债券的到期收益率成反 比，和债券的剩余年限成正比,和票面利率成反比。一个特殊的情况是，当一个债券是贴现发行的无票面利率债券，那么该债券的剩余年限就是其久期。这也是为什么人们常常把久期和债券的剩余年限相提并论的原因。
债券的久期越大，利率的变化对该债券价格的影响也越大，因此风险也越大。在降息时，久期大的债券上升幅度较大；在升息时，久期大的债券下跌的幅度也较大。
决定久期即影响债券价格对市场利率变化的敏感性包括三要素：到期时间、息票利率和到期收益率。