基金要闻：油脂市场顺畅下跌 美豆油的传奇还能

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　　  【建投观察】油脂市场顺畅下跌，美豆油的传奇还能牵制油脂吗？

　　  来源：CFC农产品研究

　　  今日油脂市场顺畅下跌，豆棕300点的跌幅回吐了本月3号以来的涨幅。

　　  其实我们在3号上涨当天的《【建投策略】美豆油再创新高，“躺平”在投研中是个褒义词？》一文中，已经发出了关于未来高价的隐忧：

　　  当植物油价格到了高位，我们建议逢高离场。市场仍有很多风险事项：

　　  A、美豆牛市提前终结，从播种进度上看，价格是能够刺激出美国农民的种植积极性的，美玉米的优良率升到70%，如果美豆也是如此，50.8的单产是有可能上调到53的。

　　  B、按2020年棕榈油如此高的价格，印尼和马来的税收已经积累到非常充裕的水平，为了全球产业的健康发展，出口税和附加税的减免都是可选项。

　　  而在这几天时间里，两件事情的发生值得关注：

　　  印度尼西亚或降低棕榈油税以促进出口

　　  据知情人士透露，印尼政府正在讨论修改棕榈油出口税，以增加世界上消耗最多的植物油的出货量。知情人士表示，目前每吨255美元的CPO最高征费被视为过高，可能会降至175美元。修改将在财政部长签署该计划后实施，知情人士说，这可能会在6月中旬发生。我们理解这或将给马盘棕榈油价格带来压力。

　　  注：当参考价格为670元或以下时，政府现时将CPO的出口征款定为55元/吨；在参考价格超过995元时，最高的CPO出口征费为255元/吨。印尼通过国有的Palmoil地产作物基金收取税款，该基金将这笔资金用于补贴b30生物柴油的授权。降低印尼的税收将使CPO的出货量相对于马来西亚更具竞争力，帮助最大的种植者扩大出口。

　　  马来西亚棕榈产量大幅增长

　　  根据马来西亚MPOA产量数据，2021年5月

　　  马来本岛+5.45%

　　  马来东部+9.93%

　　  沙巴+13.17%

　　  沙捞越+1.11%

　　  马来全部+7.07%

　　  预期5月产量约162万吨

　　  对此我们的看法是，6月马来产量很可能出现超预期的情况，马来虽然正在进行为期半个月的封锁，但政府允许农业生产保持一定的劳动力，而前期利润的刺激必将带来产出的增长。

　　  今日外盘棕榈油的大跌是对利空的集中反馈，国内盘面也快速走低。但值得注意的是，美豆油的传奇还在继续，未曾受到干扰。

　　  美豆油的引擎来自生柴政策的边际巨大增量。油世界预计全球2021年生物柴油产量将达到4856万吨，同比增长211万吨。其中全球生物柴油的增长极从印尼转换到美国。在2018至2019年，印尼生柴产量同比提高211万吨。2021年生柴的增长引擎转向美国，生柴产量增加115万吨，值得一提的是，美国生物柴油产业主要以豆油作为原料，美豆油需求大幅提高。目前美国生柴的投料占比已经从前期的46%增长至57%。

　　  在生柴政策明晰的情况下，美豆油的需求也将持续，美豆油价格也将在需求旺盛和库存紧张的作用下维持高位。

　　  但国内价格已经逐渐脱钩美豆油，内外价差难以收敛。

　　  其实从国际市场价格能看出，近期美豆油国内现货升水报价来到了+2000的水平，而南美豆油报价已经回落至-1000。美豆油的紧张只是美国国内生柴增长引发的内部现象，其他国家油脂并未过于趋紧。

　　  我国情况也是类似，国家粮油储备告一段落，豆油库存随着到港压榨的上量也在不断增加，继续跟随美豆油上涨的驱动并不存在。

　　  对后市而言，虽然棕榈丰产和国内压榨压力会对油脂市场造成压力，但不需要太过悲观。棕榈的靴子还未落地，豆油高价差仍有牵引力，暂时来看，8400-8550下方空间不会太大。

　　  研究员：田亚雄

　　  期货投资咨询从业证书号：Z0012209

　　  注：本文有修改