羊奶粉龙头遭遇行业“逆风”，澳优(01717)何时重

　　澳优盘中跌超10%，不少投资论坛上也随之出现了“奶粉行业已经进入新一轮寒冬”、“伊利刚投资就暴雷”等言论，多家券商也立马下调了目标价。

　　公司净现金结余为人民币12.14亿元，维持稳健的财务水平。

　　此外，伊利的入局也为澳优的投资者们带来了一颗定心丸。2022年初，伊利收购澳优案股权交割事宜顺利完成，这笔交易不仅为澳优带来了资源、技术、财务等多方面的支持，也表明了市场对澳优的认可。伊利表示，将继续保持澳优运营的独立性，未来乳业巨头与羊奶粉市场龙头“强强联合”，有望在供应链、渠道、产品布局等方面进行优势互补和高效协同，推动业绩进一步增长。

　　核心品牌优势稳固 国内市场仍是收入“支柱”

　　公司最核心的业务、自有品牌配方奶粉业务在2021年继续增长，达到销售额77.62亿元，同比增长12.1%。牛奶粉与羊奶粉的销售额平分秋色，分别同比增长15.5%和7.8%。

　　从产品来看，公司旗下唯一羊奶粉品牌“佳贝艾特”稳居市场优势地位，销量自2018年以来已连续4年占中国婴幼儿配方羊奶粉总进口量超60%;经过2020年下半年对中国区渠道策略进行优化调整后，佳贝艾特中国区收入较2020年同比增长17.9%，目前该产品超9成收入仍依赖中国市场。

　　根据智通财经了解，牛奶粉自有核心品牌中，能立多是澳优旗下最早创立的进口牛奶粉品牌，海普诺凯则是收购而来的荷兰品牌，两者均主打高端市场。

　　其中，海普诺凯1897系列挖掘细分市场，推出了无乳糖特殊医学配方奶粉、HMO+MFGM+乳铁蛋白奶粉、A2奶源产品等，过去五年年复合增长率高达61.7%，成为了公司新的利润支柱;能立多系列则陆续推出乳铁蛋白奶粉、益生菌奶粉、好消化易吸收的OPO结构脂奶粉等，2021年同比增长23.3%，发展持续稳健。

　　而从销售地区来看，2021年公司在国内和海外地区分别收入78亿元、10.7亿元，同比增加12.57%和1.54%。受疫情影响，海外市场增速放缓，目前中国市场仍然是公司利润的主要

　　布局海外优质奶源 食品安全或成增长瓶颈

　　从乳企长远发展来看，奶源是乳企的立身之本，而食品安全是乳企的“生命线年收购荷兰海普诺凯乳业以来，数次成功的跨国并购案例不仅给澳优带来了先进的研发、工艺、质量体系等技术经验，还让澳优拥有了稳定的优质奶源。目前，澳优在全球有9个工厂，奶源来自于荷兰、澳大利亚、新西兰等“黄金奶源带”。有了优质奶源加上得到了伊利的支持，相当于为公司未来业绩上了一道“保险”。

　　但在食品安全方面，澳优还需更加努力。2022年4月，澳优代理的“淳璀婴儿配方奶粉1段”检出违禁物质香兰素，核心产品佳贝艾特在过去数年间也曾经数次被爆料罐内有异物、黄色硬块、涉嫌虚假宣传等。

　　随着3月“史上最严”奶粉新国标发布，叠加近日麦趣尔违规添加丙二醇风波的影响，在未来监管趋严的大环境下，对代工模式下自家产品质量的把控或将成为澳优需要解决的难题。

　　根据智通财经分析，过去数十年间，由于消费者普遍更信任高价格高质量的“进口”产品，澳优的成功一定程度上也仰赖于自身“高端洋气”的品牌形象。然而，随着年轻一代消费者更热衷于国产本土品牌、追求性价比，澳优打造的品牌形象正在失去吸引力。

　　而从行业整体来看，近年来出生率大幅下滑，新生儿的减少也导致作为新生儿“刚需”的奶粉行业遭受挫折。尽管澳优已在羊奶粉赛道上占据优势地位，但随着多家乳企争相入局，未来市场格局或将发生变动。经历此次“阵痛”后，澳优能否找到新的利润点、重回增长赛道，还有待时间检验。