国盛策略：除了中报 还须关注几件事情

　　   6月末以来，大盘指数在3400点年线附近反复震荡，市场做多动能稍显收敛。前期报告中，我们提到二季度业绩对于6-7月股市涨跌具有较强的解释力，当市场开始定价业绩，而实际披露率又偏低时，有哪些方法可以挖掘中报线索？接下来，除了中报，还有哪些信号需要重点关注？

　　   做多动能有所收敛，交易重心逐渐回归业绩

　　   6月末以来，A股整体转入震荡整理期。除猪周期基本确认反转驱动农林牧渔领涨外，市场主要围绕中报业绩确定性进行交易。前期策略观点中我们提到，基于历史经验，Q2业绩对于6-7月的股价表现有较高的解释力；且相较于已公布的一季度业绩，6-7月股价与未披露的中报更为相关(《回归“确定性”》20220612)。

　　   第一、基于分析师盈利预期修正(MAF)的景气追踪：细分行业中盈利上调幅度较大的行业主要分布于上游(锂、纯碱、煤、石油、种业)、部分先进制造(电池、光伏、储能、军工电子)。MAF，是国盛策略团队基于分析师盈利预测的修正所设计的独家指标，考虑到当前中报实际披露量严重不足，MAF的跟踪可以帮助我们辅助判断Q2业绩情况(详见《分析师如何帮我们预测经济&战胜市场？》20220403)。

　　   第二、基于国盛重点覆盖公司中报预测的分析结果：Q2上游资源品优势凸显，消费与中游制造分化，地产链依旧低迷。基于自下而上的汇总分析，有色金属、煤炭以及建材的预期增速明显领先，而消费板块中的美容护理、食品饮料以及中游制造板块下的电力设备、机械设备也相对占优。

　　   第三、纳入疫情冲击的盈利预测：综合单季和累计结果看，Q2业绩靠前的行业有电力设备、食品饮料、建筑、煤炭、有色、石油石化、医美等。

　　   除了中报之外，还需要关注什么

　　   1、宏观流动性有无进一步收紧的迹象。需要明确的是，当前货币政策并无实质性收紧。但单日30亿的逆回购量，确实释放了央行引导货币预期回归正常化的信号。可以判断的是，宏观流动性宽松的峰值大概率已经出现，后续需要密切关注有无进一步收紧的迹象。

　　   2、热门行业的交易拥挤度的预警信号。随着汽车+新能源的一再升温，7月以来，热门行业交易热度上升较快，电力设备、汽车和基础化工周成交占比均保持在97%分位之上，后市需密切关注交易拥挤度是否再度预警。

　　   3、即将披露的6月信贷以及后续支撑。在一二线地产回暖及万亿政府债支撑下，6月信贷高增应是大概率事件；但在信贷回暖后，向上的趋势能否得以确认，以及接下来由谁续力，都是下一阶段决定市场的核心所在。

　　   总的来看，三季度市场进入重要观察窗口，除了中报之外，后市需要密切关注的信号有：1)宏观流动性，2)交易拥挤度，3)6月信贷及后续走向；在基本面右侧信号确认前，战术上继续以业绩确定性为抓手；结合上文几种方法，二季报预计业绩排名靠前的行业集中于：上游(锂、纯碱、煤、石油、种业)、部分先进制造(电池、光伏、储能、军工电子)。在中长贷拐点确认后，建议重点关注大消费的战略配置机遇，同时长线布局高性价比的科创。(一)行业轮动，谁来接力稳增长？——大消费。(二)长期配置板块性价比之王——科创50。

　　   风险提示：1、疫情发展失控；2、经济大幅衰退；3、政策超预期变化。