预计今年-月固定资产投资增速继续回落

　　高频数据显示9月以来工业生产环比显著减弱，限电限产对工业生产特别是高能耗工业带来的影响较为明显。疫情好转以来制造业PMI首次降到荣枯线以下，三季度经济增长动能减弱。虽然钢材、水泥价格上涨，但难以掩盖投资需求回落。消费状况不理想，房地产销售下滑和汽车零售负增长将显著影响消费数据。物价有上行压力，特别是PPI处于高位。好消息是，暂停三周的《天下足球》重新开播了！

　　工业生产环比显著减弱。高频数据显示，9月以来工业生产环比显著放缓，产量下降影响同比增速。上半年有9个省份能耗不降反升，在碳达峰、碳中和总目标下，近期限电限产措施在多个省份密集推出，涉及石化、煤化工、焦化、基础化学、钢铁、建材等，未来范围可能进一步扩大，对工业产值带来明显影响。9月高炉开工率持续下降，已经降低到54%以内，开工率只有接近一半。重点企业粗钢和铁精粉日均产量显著减少，9月中旬以来已经低到200万吨/日以内，接近去年2、3月份疫情期间水平。产量的萎缩导致工业中间产品价格普遍上涨。柯桥纺织价格指数持续上升，环渤海动力煤价格指数上升到750点以上，南华工业品指数上升到近3400点，比去年同期上升了1200多点。去年9月工业增加值增速为6.9%，同比基数上升1.3个百分点。综合判断，受限电限产以及同比基数上升的影响，预计今年9月工业增加值增速明显回落。

　　疫情好转以来制造业PMI首次降到荣枯线月疫情好转以来首次降到荣枯线以下；非制造业PMI为53.2%，比上月大幅回升5.7个百分点；综合PMI为51.7%，比上月上升2.5个百分点。9月三项PMI指数涨跌互现，“两限”是制造业PMI显著走弱的主要原因，中秋国庆双节带动服务业景气度有所回升。订单、库存等体现需求的指数明显回落，而制造业购进和出厂两端价格指数持续高位运行，表现出非典型性“类滞胀”现象。三项订单指数全部下降，市场需求整体减弱。新出口订单指数和进口指数下降，未来进出口增速可能放缓。工业供需两端价格指数上升，价格指数是为数不多上升的指标。工业中间产品供给受限导致价格快速上涨，预计近期将带动PPI继续上升。中秋国庆临近，对服务业带来明显的促进作用。服务业景气度反弹回升，带动非制造业PMI回到荣枯线以上。建筑业景气度高位回落，仍然处于较好的扩张水平。房地产开发投资增速可能放缓，对建筑业景气度带来一定影响。

　　钢材水泥价格上涨难掩投资需求回落。9月初以来全国钢材价格和水泥价格上涨，主要原因是限电限产带来价格提振，并不意味着投资需求走强。月末钢材综合价格指数在155点，比8月末上升近4点。高频数据显示，9月主要钢材价格集体上升，其中螺纹钢、线材、圆材价格涨幅较大。9月以来全国水泥综合价格指数显著上升，月末在190点左右，比8月末上升了近40个点。分区域看，所有区域水泥价格全部上升。华东、中南、西南地区上升幅度较大，这些区域是限电限产的重点地区。西北、东北、华北地区上升幅度相对较小。制造业投资增速有望延续加快趋势，但受限产预期以及终端消费需求偏弱的影响，回升幅度可能减弱。近期专项债发行速度加快，但由于缺乏优质投资项目，基建投资增速仍将维持在低位。房地产开发投资则将保持较强韧性，增速可能有所回落。去年1-9月投资增速比1-8月上升了1.1个百分点，同比基数上升。预计今年1-9月固定资产投资增速继续回落。

　　消费缺乏增长动力。受疫情点状散发的影响，消费仍然难以恢复。今年中秋节3天假期全国国内旅游出游8815.93万人次，按可比口径恢复至2019年中秋假期的87.2%；实现国内旅游收入371.49亿元，按可比口径恢复至2019年中秋假期的78.6%。9月全国商品房销售面积和成交套数继续减少，影响房地产相关消费需求。9月1-25日商品房累计销售面积972万平方米，环比减少约42万平方米，同比为-33%，降幅扩大；成交9.36万套，环比减少近3550套，同比为-31%，降幅同样扩大。9月以来汽车零售同比延续负增长，前三周平均增速为-9.7%。乘用车批发量降幅更大，前三周同比约为-33.7%左右。汽车产量已经连续4个月负增长，8月同比-19.1%，降幅扩大，产量的减少对汽车消费带来制约。8月新能源汽车产量同比大幅增长151.9%，虽然增速有所回落，但仍然非常高。9月商品零售指数先升后降，9月末在3135点左右。互联网零售、电子产品、家装用品零售指数持续下降；汽车零售、电影娱乐指数先升后降；食品、饮料指数整体平稳，月末受国庆中秋节带动有所上升。义乌中国小商品指数和临沂商城价格指数小幅上升。去年9月消费同比增速上升到3.3%，比8月上升2.8个百分点，同比基数上升。预计今年9月消费同比增速回落到2%左右。

　　CPI可能反弹回升。9月初以来食用农产品价格环比下降，进入秋季大量蔬菜瓜果上市，促进食品价格下降。初步测算，食用农产品价格环比下降1.7%，同比降幅略有扩大。生猪存栏量保持在高位，猪肉供应增加促使价格继续下降。9月1-26日全国猪肉平均批发价为20.1元/公斤，环比下降了6%，环比降幅有所扩大。9月零售燃油价格有2次上调，年初以来整体涨幅较大。随着限电限产力度的加大，初级工业产品价格涨势可能向终端消费产品传导，非食品类价格整体趋于上涨。9月CPI翘尾因素为-0.2%，比8月下降0.2个百分点。综合以上因素，预计9月食品价格环比下降，非食品价格环比上升，翘尾因素走低，CPI同比涨幅可能略有回升，预计在0.9%到1.1%之间，取中值为1%，近4个月首次回升。

　　PPI仍将处于高位。近期限电限产力度加大，工业中间产品供给受限导致价格快速上涨，带动PPI上升。9月初以来国际原油价格上升，同比涨幅略有扩大；CRB综合指数环比下降，同比涨幅有所收窄。近期国内大宗商品价格指数涨势减弱，但生产资料价格涨速加快，表明价格上涨从初级资源产品向生产环节传导。从9月初以来流通领域主要生产资料价格来看，价格上涨种类占比约70%，价格下降种类占比约16%，基本持平的有14%左右，上涨的种类增多，整体上涨幅度加大。经过对流通中的生产资料价格归类测算，九大类生产资料中，除了农产品和林产品价格环比下降以外，其他七类价格都上升。其中，煤炭、化工产品价格涨幅很大，9月环比涨幅达到8%以上；农业生产资料、非金属建材、石油天然气、有色金属、黑色金属价格涨幅也偏大。9月PPI翘尾因素比8月下降了0.1个百分点，对PPI同比涨幅的影响较小。综合判断，预计PPI同比涨幅在9.9%-10.1%之间，取中值为10%，涨幅进一步扩大。

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