在当天以视频会议形式召开的杰克逊霍尔全球央

　　周五，一直牵动着市场情绪的靴子终于落地了，在当天以视频会议形式召开的杰克逊霍尔全球央行年会上，鲍威尔表示，美联储可能会在今年晚些时候开始减少每个月的购债规模，但不会急于开始加息。鲍威尔说：“上次议息会议结束以来，美国经济取得了更多进展，7月份就业数据强劲，但德尔塔变异毒株也在进一步扩散。美联储会仔细评估接下来的数据和风险变化情况”。他同时强调：“人们不应该把启动缩减购债规模视为加息会很快到来的信号。对于加息而言，美联储有一套不同的、更严格的衡量标准。”尽管近日多位美联储官员发表了鹰派言论，但鲍威尔的最新表态较为温和，说明他更倾向于等待经济取得进一步进展后再作出政策调整。另据其他美联储官员透露，美联储最早可能在今年9月21日至22日的议息会议上宣布缩减购债规模。其实美联储年内还有三次议息会议，分别为9月（21-22日）、11月（2-3日）以及12月（14-15日），而这三次议息会议均有可能会正式启动缩表。

　　鲍威尔的讲话主要是两大部分构成：第一大部分是强调新冠的巨大影响和Delta病毒带来的新冠第四波的不确定性——注意这跟上次会议放鹰形成鲜明对比：上次会议甚至已经将新冠对经济的巨大影响的措施删除，这次实际上算是又加回来了。

　　——国内二季度货币报告也提到了境外新冠对经济的巨大影响。第二大部分是用各种所谓的历史规律和数据，来继续强调“通胀暂时论”“致力实现长期平均通货膨胀率在2%左右”以及“允许未来一段时期内通胀率适度高于2%”。——换言之，就是美联储预计通胀将继续保持高位甚至是上升，但是，不用担心这一切都是暂时的。

　　通胀可控或偏离不突出情况下，通胀的影响不会造成较大的破坏，反而通缩的影响造成的破会更大。通胀达到预警值可以使用许多政策工具调整，也较容易达到预期效果，而通缩想激活市场或放水，往往效果达不到效果或都非常缓慢，更有可能造成局布的不平衡。——放宽容易，缩表要严谨，循行渐渐。

　　来看上一轮美联储缩表A股的表现：在上一轮美联储政策收紧过程中A股呈现出更为独立的特征，2012年底至2015年上半年期间，中国股市走出了长达两年半的牛市行情。但是也得承认，在这两年半的时间里，中国股市是有一定波动幅度，但在随后的加息周期中，中国股市还是进入长达两年多的熊市行情中。注意当时2012-2015年期间，国内的货币政策是宽松或极度宽松的，这也是中国股市在这一阶段出现大牛市的政策背景。因此从这两个阶段来看，要更多国内政策动向，目前还算宽松，但相对于上半年还是有所收紧，所以市场有降准或降息预期？

　　美联储可能会在今年晚些时候缩表，美股大涨，大宗商品大涨，A股近期大宗商品（涨价概念）表现强劲便是因此通胀预期。似乎国家相关经济部门对于美联储政策尽在撑握：国家物资储备调节中心8月27日发布了2021年投放第三批国家铜、铝、锌的公告。其中，销售铜总量3万吨，铝总量7万吨，锌总量5万吨，公开竞价在9月1日进行。此前国家粮食和物资储备局，已于7月5日、29日分两批次投放国家储备铜铝锌共计27万吨，社会各界反应良好。从市场表现来看，铜、铝、锌价格表现较为稳定，抛储效果显现。截至国内期市8月27日下午收盘，8月份沪铜累计下跌3.56%，沪铝累计上涨4.95%，沪锌累计下跌0.13%。