以便在明年年底前停止购买

　　即使在喀布尔地区发生爆炸之前，整个股票市场昨天的交易趋势就是向下的，不仅欧洲市场收盘下跌，美国三大指数同样如此，主要还是因为布拉德和乔治等人的鹰派评论使市场失去了平衡，而之后在阿富汗的伤亡报告更加剧了这种悲观情绪。

　　今天最令人期待的就是杰克逊霍尔和美联储主席杰罗姆-鲍威尔的讲话，预计大盘指数将在鲍威尔讲话之前的这段时间里徘徊。

　　上周五推迟召开本周会议的决定实际上似乎是美联储默认了delta变异病例的激增仍然对美国经济复苏构成明显的威胁，尽管现在的数据表示美国的病例很可能已经开始见顶，不过还需考虑学校下个月就将开学，情况很可能会再次出现转折。

　　自从美联储在去年年底提出其最新的政策指导以来，美国的就业情况正在转好，尽管上周达拉斯联储主席罗伯特-卡普兰(Robert Kaplan)表示，如果数据允许，他可能会被说服，改变他对缩减政策的立场，但他昨天的鹰派评论表明，数据远远还没有达到他所认为的那个程度。

　　我们昨天还听到圣路易斯联储主席James Bullard和堪萨斯城联储主席Esther George表达出的鹰派言论：现在是时候开始结束资产购买的进程，以便在明年年底前停止购买。

　　一些美联储官员已经越来越担心通胀压力开始变得更加持久，美联储副主席理查德-克拉里达本月早些时候表示担心，核心PCE将出现更持久的超调，已经超越了温和超调的范畴，这可能需要采取一些行动。数据来看，美国核心PCE已经达到了3.5%的水平，今天晚上公布的7月数据可能会有更高的增长率，这个对市场是一个危险信号。

　　考虑到这一点，今天鲍威尔的讲线月会议上制定某种路线图奠定基础，而做出真正决定的时间可能取决于下周美国8月工资报告的数据。韩国央行昨天提高了利率，因为担心低利率产生太多的杠杆，而这是一个确诊病例上升更大的风险，虽然没有成员建议美联储在这个时候加息，但美联储会平衡变异病毒的感染率上升的风险与经济表现的关系，即便经济复苏正在放缓，但肯定是还没有到达崩溃的边缘。

　　市场分析师认为，鲍威尔需要设定一个场景，就经济现在相对于去年12月的情况而言，当时失业率为6.7%。现在是5.4%，下周可能进一步下降。鉴于过去9个月的改善，如果美联储现在不开始启动债券购买的刹车，那将是令人惊讶的，缩减不代表停止，资产负债表仍将增长，只是速度会放慢。缩减资产负债表不是紧缩，只是反映了更好的经济前景。

　　在鲍威尔讲话之前，还需重点的是个人支出和收入以及最新的7月份核心PCE通胀数据，以及密歇根大学的最终信心数据，该数据在几周前从7月份的81.2急剧下降到70.2，当时的数据使整个市场感到不安。从好的方面来说，美国的就业增长仍在朝着正确的方向发展，工资似乎确实在复苏，核心PCE是美联储首选的通胀指标，几个月来一直呈上升趋势，在8个月的时间里，它比去年年底的1.5%水平翻了一番多，今天公布的数据可能会更高，市场预计为3.6%。

　　对于美联储及鲍威尔来说，PCE通胀数据的不断走高才是一个真正的担忧，虽然现在共识仅仅处于讨论何时缩减QE，但如果当前的趋势继续下去，在某个时候，讨论将开始转向何时加息，那时候对市场的打击将更为猛烈。

　　归根结底，该来的总是要来，这一切仅仅与信息传递有关，即便今晚鲍威尔的讲话没有提到缩减QE，但美联储将缩减QE已成定局，其实只剩下一个时机和信息传递的问题。