Ark眼中的SpaceX：2.5万亿估值的星辰征途
发布时间：2025-06-11 19:36:06来源：
在商业航天领域，SpaceX 无疑是当之无愧的领军者。2024 年，SpaceX 的收入达到了 131 亿美元，较 2023 年度收入增幅超 60% ，彰显出其强劲的发展势头。从估值来看，在 2024 年 12 月的一次内部股票回购交易中，SpaceX 的估值达到了 3500 亿美元，超越字节跳动成为全球最大的独角兽，这一数字反映出资本市场对其发展前景的高度认可。
发射能力上，SpaceX 同样表现卓越。2024 年，其猎鹰火箭发射多达 134 次，创下新纪录，成为全球最活跃的火箭发射运营商。其中 132 次由主力火箭猎鹰 9 号完成，剩余 2 次由重型猎鹰火箭承担。该公司计划在今年打破这一纪录，发射次数预计在年底前达到 170 次，这意味着平均每两天左右就实施一次轨道发射，高频的发射节奏正逐渐成为常态 。
在卫星互联网业务方面，星链（Starlink）取得了重大进展。目前全球大概有 6000 颗星链卫星在轨运行，为全球 100 多个国家和地区，300 多万个用户提供服务，2023 年底首次实现了盈利，预计 2024 年实现 66 亿美元的收入 。星链业务用户数、应用场景和收入均翻倍，对 SpaceX 的收入增长贡献最大。此外，SpaceX 的星舰项目也备受关注，尽管经历了多次试飞失败，但每次失败都为技术改进提供了宝贵经验，其在太空运输和卫星互联网领域具有更大的竞争优势 。
Ark 惊世预测解读
方舟投资管理公司（Ark Invest）与研究公司 Mach33 合作，通过全面的开源模型，对 SpaceX 做出了大胆的预测。他们预计到 2030 年，SpaceX 的企业价值将飙升至 2.5 万亿美元 。若与 2024 年 12 月最后一次 3500 亿美元的估值相比，这意味着未来几年 SpaceX 将以 38% 的复合年增长率飞速发展。
为使预测更具科学性和可靠性，Ark 使用了超过 100 万次迭代的蒙特卡罗模拟。这种模拟方法，是一种计算算法，通过重复的随机抽样来获得一系列结果的可能性，广泛应用于评估风险在众多现实场景中的影响，如股票价格、销售预测等。通过蒙特卡罗模拟，Ark 对不同市场情景下 SpaceX 的估值进行了分析。在熊市情境下，SpaceX 的估值预计将达到 1.7 万亿美元；而在牛市估值下，有望高达 3.1 万亿美元；基本情境估值则为 2.5 万亿美元 。并且，在这三种情境下，该公司未来 5 年的回报率分别预计为 385.71%、785.71% 和 614.28%，这些回报率数据显示出 SpaceX 潜在的巨大投资价值。
该预测模型包含 17 个独立变量，这些变量反映了 Ark 对 SpaceX 的 “偏见和长期积极看法”。这些变量涵盖了 SpaceX 业务的方方面面，从技术研发到市场拓展，从运营效率到财务状况，共同构建起一个全面评估 SpaceX 未来发展的体系 。
星链：估值增长核心引擎
（一）星链当下成就
星链作为 SpaceX 旗下的卫星互联网项目，自 2015 年提出后发展迅速。目前，全球大概有 6000 颗星链卫星在轨运行 ，为全球 100 多个国家和地区，300 多万个用户提供服务。仅 2024 年 5 月底至 9 月 27 日，星链就新增 100 万客户，用户数量突破 400 万，增长速度十分可观 。从 2020 年 10 月提供测试版服务以来，星链用户数不断攀升，2022 年 12 月达到 100 万，2023 年 9 月达到 200 万，2024 年 5 月达到 300 万，用户增长推动星链从大幅亏损转为盈利 。
在收入方面，星链也取得了显著增长。2023 年星链实现收入 14 亿美元，2024 年有望实现 66 亿美元的收入，比 2023 年增长 80%，2024 年星链的息税折旧及摊销前利润（EBITDA）为 38 亿美元，将首次实现正自由现金流 。其收费方式为终端 + 流量套餐，基本终端 599 美元 / 台，基本流量套餐 120 美元 / 月，对于要求更高的客户，如移动、航海或航空用户，SpaceX 销售的天线及其服务价格在每根 2500 美元至 1.5 万美元间 。
星链的应用场景也在不断拓展，从最初面向普通家庭用户的 Starlink Residental 网络服务，逐渐延伸到企业、房车露营、海洋船舶、商业飞机等领域。在海洋船舶领域，星链为邮轮提供高速互联网服务，解决了过去邮轮上网难、网速慢、费用高的问题，使得乘客在邮轮上也能流畅地进行视频通话、看视频、打游戏等。在航空领域，星链与多家航空公司合作，为飞机提供机上 Wi-Fi 服务，让乘客在飞行过程中也能保持网络连接，处理工作、刷动态、看视频等 。此外，星链还与 T-Mobile 合作，为手机用户在偏远地区和信号盲区提供电信覆盖，这一合作得到了美国联邦通信委员会（FCC）的批准，标志着卫星运营商和无线运营商之间的首次联手 。
（二）未来商业潜力
Ark 对星链的未来商业潜力给出了极为乐观的预测，预计到 2035 年，星链星座建成后，年收入将达到 3000 亿美元，占据全球通信总支出的 15% 。这一预测并非毫无根据，而是基于多方面的分析。
随着全球数字化进程的加速，互联网接入需求持续增长，尤其是在偏远地区和发展中国家，传统通信基础设施难以覆盖，星链的全球覆盖能力将使其拥有广阔的市场空间。目前，星链已经在 100 多个国家和地区提供服务，未来有望进一步拓展市场，特别是在新兴市场国家，如印度等。据高盛预测，全球低地球轨道（LEO）宽带服务的价格将显著下降，从 2023 年的每月约 148 美元降至 2035 年的大约 16 美元，同时卫星互联网市场的价值将从 150 亿美元增长至 1080 亿美元 。价格的下降将使更多用户能够接受星链的服务，从而推动用户数量和收入的增长。
星链自身的技术优势和不断的技术创新也为其未来发展提供了有力支撑。星链采用低地球轨道卫星，信号传输速度更快，能够实现更高的上传和下载速度，相比传统卫星通信具有明显的优势。SpaceX 不断优化星链卫星的性能，如推出新版本的卫星 Starlinkv2Mini，配置 4 副相控阵天线，理论下行容量 60 - 80Gbps，以及 4 个星间激光通信模块，2023 年马斯克宣布 V2mini 星网络容量或达到 165Tbps 。未来，随着技术的进一步发展，星链的服务质量和性能有望进一步提升，吸引更多用户。
星链在应用场景拓展方面也具有巨大潜力。除了现有的家庭、企业、航空、航海等应用场景，星链还有望在物联网、自动驾驶、远程教育、远程医疗等领域发挥重要作用。在物联网领域，星链可以为全球范围内的物联网设备提供连接服务，推动万物互联的发展；在自动驾驶领域，星链的低延迟通信能力可以为自动驾驶车辆提供实时的路况信息和远程控制支持；在远程教育和远程医疗领域，星链可以为偏远地区的学生和患者提供优质的教育和医疗资源 。随着这些新应用场景的不断拓展，星链的收入来源将更加多元化，商业潜力也将进一步释放。
火箭技术：基石与未来助力
（一）猎鹰火箭的现在
猎鹰 9 号火箭是 SpaceX 的主力运载火箭，凭借其可重复使用技术，在全球商业航天发射市场占据主导地位。截至 2024 年 11 月，猎鹰 9 号已经完成了超过 300 次发射，仅在 2024 年就进行了 132 次发射 ，成为全球发射次数最多的火箭。这种高频率的发射能力，不仅体现了猎鹰 9 号的可靠性，也展示了 SpaceX 在火箭运营方面的高效性。
可重复使用技术是猎鹰 9 号的核心优势，也是 SpaceX 降低发射成本的关键。通过垂直回收技术，猎鹰 9 号实现了一级助推器的垂直着陆回收，复用率超 90% ，显著降低了发射成本。单公斤载荷成本从 3 万美元降至约 5000 美元 ，使得 SpaceX 在商业航天发射市场具有强大的竞争力。相比传统的一次性火箭，猎鹰 9 号的可重复使用技术大幅降低了每次发射的成本，使得更多的商业卫星发射任务能够选择 SpaceX，进一步巩固了其在市场中的地位。
在发射流程上，猎鹰 9 号也展现出了高效性。从火箭的组装、检测到发射，SpaceX 建立了一套标准化的流程，能够快速响应客户的发射需求。在 2024 年的多次发射任务中，猎鹰 9 号能够在短时间内完成两次发射之间的准备工作，实现了高频次的发射节奏。这种高效的发射流程，不仅提高了 SpaceX 的市场竞争力，也为客户提供了更灵活的发射选择。
（二）星舰的未来蓝图
星舰是 SpaceX 正在研发的新一代重型运载火箭，被视为 SpaceX 未来发展的关键。星舰全系统由两部分组成，第一级是高约 71 米、配备 33 台 “猛禽” 发动机的 “超级重型” 助推器，二级则是直径达 9 米，长 50 米，配备 6 台猛禽发动机的星舰飞船 。其设计目标是将人和货物送至地球轨道、月球乃至火星，具备强大的运载能力和广阔的应用前景。
星舰的技术优势显著，其最突出的特点是大容量和低成本。星舰的近地轨道运载能力可达 100 吨 ，能将 100 人送往月球、火星或其它遥远目的地，或是绕地球飞行。这种大容量的运载能力，使得星舰能够满足大规模深空探索的需求，如火星殖民计划。在成本方面，星舰采用了完全可重复使用的设计理念，目标是实现除燃料外成本趋近于零，计划将单次发射成本压缩至数百万美元，单位载荷成本低于 100 美元 / 公斤 。通过采用 “筷子” 式空中捕获技术，星舰在第五次试飞中首次用发射塔机械臂在半空中精准捕获超重型助推器，精度达 0.5 厘米 ，省去着陆腿结构重量，实现火箭直接返回发射架，进一步缩短发射周期，目标是 1 小时内再次发射 。这种低成本、高频率的发射能力，将使星舰在未来的太空探索和商业航天市场中具有巨大的竞争优势。
对于 SpaceX 的未来发展和火星计划而言，星舰的意义重大。星舰将成为 SpaceX 实现火星殖民的关键工具，构建起地火运输网络。马斯克计划在 2024 年实现载人登陆火星 ，星舰的研发和成功试飞为这一目标提供了可能。随着星舰技术的不断成熟，它将能够更频繁地将人员和物资送往火星，推动火星基地的建设和发展。星舰还将在地球轨道建设、月球探索等领域发挥重要作用，为 SpaceX 开拓更多的商业机会。在地球轨道建设方面，星舰可以将大量的建筑材料和设备送入轨道，推动太空站的扩建和太空旅游设施的建设；在月球探索方面，星舰可以作为月球着陆器和运输工具，支持月球基地的建设和开发 。
风险与挑战剖析
尽管 SpaceX 前景被普遍看好，但太空领域的固有风险不容忽视。发射失败是太空探索中最直接且严重的风险之一，即使是技术成熟的猎鹰 9 号火箭，也难以完全避免故障。在 2024 - 2025 年，猎鹰 9 号就出现了多次故障，如 2025 年 3 月 3 日发射 Starlink 12 - 15 任务时，编号 B1067.26 第一级在海上回收平台着陆后起火倾倒 ，原因是上升阶段一台梅林 1D 引擎发生液氧泄漏，泄漏可能源于高压燃料管路的疲劳裂纹，复用次数已达 26 次的 B1067，因循环应力导致微裂纹，当着陆减速点火时，液氧泄漏与高温排气混合引发火灾 。这种发射失败不仅会造成巨大的经济损失，还可能影响公司声誉和客户信任。
SpaceX 的发展高度依赖于创始人埃隆・马斯克的领导。若马斯克突然离职，可能对公司的战略方向、技术创新和团队士气产生重大冲击。马斯克独特的商业眼光和技术洞察力，是 SpaceX 不断创新和突破的关键。一旦他离开，公司在决策和技术路线选择上可能面临不确定性。
技术发展也面临诸多挑战。星舰项目作为 SpaceX 未来发展的关键，虽然前景广阔，但在技术实现上仍存在诸多难题。在 2025 年 1 月 16 日和 3 月 6 日的试飞中，星舰连续爆炸，暴露了开发巨型太空运输系统的巨大技术鸿沟 。在第八次试飞中，尽管第一级超重型助推器成功回收，但第二级飞船失控失联并发生解体，直播画面显示飞船开始失控旋转，随后与地面团队失去联系 。SpaceX 官方将此次事件描述为 “快速非计划性解体”，具体原因仍在调查中，从直播画面和初步数据来看，飞船在级间分离后出现多台发动机异常关闭，随后箭体开始旋转失控，业内人士推测，这可能与燃料泄漏、热防护系统失效或级间结构设计缺陷有关 。
地缘政治因素也可能对 SpaceX 的发展产生影响。随着太空领域战略地位的提升，各国在太空资源、技术和市场等方面的竞争日益激烈。SpaceX 作为全球商业航天的领军企业，可能成为地缘政治博弈的焦点。星链卫星在俄乌冲突中被用于军事通信，引发了国际社会的关注和争议，这可能导致其他国家对星链服务采取限制措施，影响其市场拓展 。SpaceX 基于地缘政治考量，要求台湾地区供应商将产线移往海外，这一举措可能引发一系列政治和商业连锁反应，对其供应链和市场形象产生影响 。
总结与展望
Ark 对 SpaceX 到 2030 年高达 2.5 万亿美元估值的预测，虽具大胆前瞻性，但也有坚实依据支撑。星链在卫星互联网领域的迅猛发展，凭借全球布局、用户与收入的快速增长、不断拓展的应用场景以及巨大的未来商业潜力，无疑将成为 SpaceX 估值增长的核心引擎。猎鹰火箭的高可靠性、可重复使用技术带来的低成本优势，以及星舰项目所蕴含的强大运载能力和广阔应用前景，都为 SpaceX 的未来发展奠定了坚实基础。
然而，SpaceX 也面临着诸多风险与挑战，如发射失败风险、对马斯克个人领导的依赖、技术发展难题以及地缘政治因素的影响等。这些风险犹如暗礁，时刻考验着 SpaceX 的前行之路。但从整体发展趋势来看，SpaceX 在商业航天和卫星互联网领域的创新和突破，已经深刻地改变了行业格局，未来有望继续引领行业发展，推动航天技术的进步和通信产业的变革。
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